北交所新股申购报告：工业机器人“小巨人”，软硬协同的国产替代先锋

　　新睿电子(920211)

　　工业机器人“小巨人”，工业机器人的“大脑”与“神经”，轻资产撬动大市场

　　公司是国家级专精特新“小巨人”企业、浙江省“专精特新”中小企业、浙江省科技型中小企业、国家高新技术企业，截至2026年4月7日，取得58项专利，其中发明专利27项、实用新型专利16项、外观设计专利15项，并拥有计算机软件著作权140项。公司主营业务为工业机器人控制系统及部件、伺服系统及部件的研发、生产和销售。2023年至2025年，公司主要原材料平均单价下降较为明显，主要是受到市场价格下降以及公司采购增加带来议价能力的增强的共同影响。2023年至2025年，公司总营收持续攀升，2023年至2025年总营收分别为2.04亿元、3.01亿元以及3.18亿元。2023年至2025年，公司归母净利润分别为3,096.60万元、5,526.37万元以及5,904.82万元。毛利率分别为34%、36%以及36%。净利率分别为15%、18%以及19%。公司将非核心工序外协生产，自主生产工序为半成品组装、软件烧录、老化测试等，主要依靠人工完成，对机器设备需求量较小。

　　工业机器人市场空间保持增长，内资厂商占比不断上升

　　公司工业机器人控制系统的应用客户为工业机器人本体制造商，下游应用覆盖注塑机机械手、桁架机械手等应用场景。根据IFR预测，2024年全球工业机器人市场规模达230亿美元。根据MIR DATABANK数据统计，2024年国产工业机器人厂商市场份额提升至52.3%，销量同比增长20%，远高于整体市场增速。中国工业机器人密度与制造业强国仍有差距，增长潜力较大。根据中国塑料机械工业协会统计，预计2025年全球注塑机行业市场空间在100亿美元左右，即730亿人民币。根据MIR睿工业的数据，2022年、2023年我国通用伺服系统市场规模分别为222.61亿元、213.48亿元，并预计将于2025年突破250亿元大关。

　　轻资产铸就高毛利，可比公司PE2025均值60.99X

　　公司属于智能制造装备行业，主营业务为工业机器人控制系统及部件、伺服系统及部件的研发、生产和销售。根据公司产品及业务特点，我们选取了信捷电气、雷赛智能以及三协电机作为可比公司。可比公司PE2025均值为60.99X，两年营收CAGR均值为14%，两年归母CAGR均值为23%（剔除负值）。公司两年营收CAGR为33%，归母净利润CAGR为37%。公司拟向不特定合格投资者公开发行不超过640万股股票，募投主要着重于扩大产能以及提升研发能力。

　　风险提示：未来毛利率水平下降风险、原材料价格波动风险、销售单价下降风险