新股覆盖研究：金戈新材

　　金戈新材(920083)

　　投资要点

　　6月1日有一只北交所新股“金戈新材”申购，发行价格为9.65元/股、发行市盈率为11.24倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益前归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。

　　金戈新材（920083.BJ）：公司拥有导热粉体材料、阻燃粉体材料、吸波粉体材料等产品系列，最终广泛应用于新能源汽车、消费电子、5G通信、光伏储能等领域。公司2023-2025年分别实现营业收入3.85亿元/4.67亿元/5.34亿元，YOY依次为-7.63%/21.56%/14.15%；实现归母净利润0.41亿元/0.47亿元/0.57亿元，YOY依次为-8.86%/14.76%/21.30%。根据公司初步预测，2026H1营业收入较2025年同期增长1.54%至9.66%，归母净利润同比增长4.99%至13.39%。

　　投资亮点：1、公司获广东省、深圳市、佛山市国有资本联合加持，合计持有公司26%的股权，为其产业发展提供了较强的国资背书与资源支撑。（1）广东省方面，粤财控股旗下的粤财投资、创盈健科合计持有公司5.45%的股权，粤科金融集团旗下的粤科投资、科瑞投资合计持有公司6.83%的股份；据爱企查信息显示，粤财控股和粤科金融集团均隶属于广东省人民政府。（2）深圳市方面，具有深圳国资背景的知名资本深创投、红土君晟、红土创投为关联方，合计持有公司8.96%的股权。（3）佛山市方面，岭南基金与佛淼共创合计持有公司4.94%的股权；根据每日经济新闻显示，二者同受佛山市投资控股集团控制，隶属于佛山市人民政府国有资产监督管理委员会。2、公司是我国功能性粉体领域代表性供应商，尤其在导热粉体领域稳居第一梯队。公司深耕功能性粉体材料行业十余年，现已形成涵盖导热粉体材料、阻燃粉体材料、吸波粉体材料等多系列成熟产品矩阵；同时依托掌握的复配、改性等粉体处理技术，在降低能耗及成本的同时，使产品具备高填充、高导热、高纯度等优质特性，广泛配套下游新能源汽车、消费电子、5G通信、光伏储能等领域。截至目前，公司已成为功能性粉体领域的知名企业，成功进入德国汉高、回天新材、硅宝科技等世界500强公司及国内龙头企业供应链；尤其在导热粉体领域，根据中国电子材料行业协会粉体技术分会及头豹研究院数据，公司稳居我国导热粉体行业第一梯队企业，生产销售的电子电器用高性能导热填料性能达到领先水平、市场占有率位居国内前三。3、公司将重点推进高性能吸波粉体材料、陶瓷化阻燃材料、环氧导热和阻燃材料等新产品量产，并积极切入低空经济、人工智能等新应用领域。（1）高性能吸波粉体材料方面，受益于新能源汽车三电系统和光伏储能热管理系统稳定性要求提升，5.5G/6G技术的推广和消费电子轻量化与高性能趋势的演化，兼具导热、吸波复合功能的粉体需求持续扩容；公司自2020年前瞻布局相关产品，是国内少数具备该等产品量产能力的企业之一，2025年对应客户由2023年的141家增至174家、收入亦突破3000万元。（2）陶瓷化阻燃材料方面，公司正布局并推广陶瓷化导热阻燃材料，该等产品在高温燃烧时成瓷温度低且速度快，有效耐火烧蚀，隔热效果优异，离火自熄且开裂程度小，适配高端新能源汽车、高速交通设备、低空经济相关组件等领域的防火需求。（3）环氧导热和阻燃材料方面，公司围绕风能发电机灌封胶、工业及商业电机灌封胶以及汽车转子等领域，推出兼具导热阻燃功能、高绝缘性、低热膨胀系数、优异耐热耐湿性的环氧类导热和阻燃产品，契合终端设备小型化、高功率化趋势下，对严苛温湿度环境及保护精密元件可靠粘接等方面的需求。此外，公司当前储备技术还包括类球形粉体制备技术、高性能氧化锌制备等，为布局高端通信、人工智能、高端半导体领域奠定基础。

　　同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取万盛股份、壹石通、联瑞新材、天马新材、百图股份为金戈新材的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为11.67亿元，平均PE-2025（剔除负值/算术平均）为67.88X，平均销售毛利率为27.65%；相较而言，公司营收规模与销售毛利率未及可比公司平均。

　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。