公司首次覆盖报告：新产品放量在即，海外市场蓄势待发

　　迈普医学(301033)

　　神经外科植入耗材龙头，提供“神外+神介”系统解决方案

　　迈普医学作为国内神经外科植入耗材龙头，通过全域的产品矩阵构筑竞争壁垒，公司是唯一同时拥有人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补系统、可吸收再生氧化纤维素、硬脑膜医用胶等产品的企业。经历多轮集采后，脑膜、PEEK材料、止血纱等产品市占率稳中有进。海外市场蓄势待发，随着硬脑膜医用胶获得欧盟MDR认证，产品矩阵不断补齐。此外公司拓展第二增长曲线，并购广州易介医疗，切入神经介入领域，打开业务的天花板，因此我们预计公司2026-2028年营收分别为5.02/6.96/8.81亿元，归母净利润分别为1.33/1.96/2.77亿元，EPS分别为1.98/2.92/4.13元，当前股价对应P/E分别为23.1/15.7/11.1倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　集采加速PEEK材料渗透提升，颅颌面修复业务有望持续受益

　　PEEK材料在颅颌面修复领域优势明显。随着多轮区域集采落地执行，PEEK类修复产品终端价格显著回落，性价比优势持续放大，对传统钛合金的替代是大势所趋。迈普医学旗下“赛卢®”系列产品临床表现优异，依托集采带来的入院窗口期，市场份额稳中有进，推动该业务成为公司业绩增长的重要引擎。

　　新品进入高速放量期，外延并购构筑第二增长曲线

　　2025年上半年，公司可吸收再生氧化纤维素（吉速亭®）与硬脑膜医用胶（睿固®）两大新品组合实现高速放量，同比增速高达169.66%。其中，止血产品吉速亭®于2025年1月完成适应症拓展，由神经外科延伸至普外科，应用场景显著拓宽，成功打破进口垄断，叠加集采中标优势，市场渗透率有望快速提升。硬脑膜医用胶睿固®填补国内市场空白，并于2025年3月取得欧盟MDR认证，正式打开海外市场；公司核心硬脑膜补片及止血纱、脑膜胶等新品均已获欧盟认证，推动国际业务收入持续增长。此外，公司通过并购广州易介医疗前瞻性布局神经介入领域，构建“神经外科+神经介入”双平台格局，为长期成长打开新空间。

　　风险提示：核心技术迭代风险、下游产品动销风险、研发风险