铝合金精密压铸件“小巨人” ，新能源三电系统放量+全球客户扩张驱动增长

　　隆源股份(920055)

　　投资要点：

　　专注于铝合金精密压铸件，2026Q1归母净利润同比增长23%。公司专业从事铝合金精密压铸件的研发、生产与销售，凭借在模具设计与制造、产品压铸和精密加工环节积累的深厚经验，形成了以汽车类铝合金精密压铸件为核心的产品体系。公司产品矩阵丰富，主要零部件产品包括汽车发动机系统、新能源汽车三电系统、汽车转向系统、汽车热管理系统及其他零部件等铝合金精密压铸件，产品主要应用于汽车发动机系统、新能源汽车三电系统、汽车转向系统和汽车热管理系统等关键领域。公司采用直销模式，主要客户为全球知名汽车零部件供应商和整车制造厂商。2023-2025年公司对前五大客户合计销售收入占比从84.7%降至75.3%，博格华纳均为公司第一大客户。2025年，公司实现营业收入10.26亿元（yoy+18.05%）；实现归母净利润14,305万元（yoy+11.33%）。2026Q1公司实现营业收入2.67亿元（yoy+15.71%）、归母净利润3,509万元（yoy+22.61%）。

　　下游客户需求旺盛推动2025年铝合金零部件产品营收同比增长20%，加码新能源领域持续丰富产品矩阵。业务结构：公司业务主要分为铝合金零部件和模具两大类，2025年分别实现营收9.73亿元（yoy+19.69%）和2531万元（yoy-18.42%），公司铝合金零部件营收有所增长，主要原因系汽车行业运行情况良好，下游客户需求旺盛，公司产品销量增加，特别是随着新能源汽车市场的高速发展，新能源汽车三电系统产品销售增长较快。毛利率：2025年铝合金零部件和模具毛利率分别为24.55%（yoy+1.04pcts）和45.96%（yoy+4.68pcts），整体毛利率略有提升，主要系产品结构变化、主要原材料铝合金采购单价波动、产品降价、海运费价格波动等原因所致。公司形成了以中小件铝合金精密压铸件为核心的产品布局，同时持续优化产品结构向新能源汽车领域拓展。公司电控系统业务已经进入快速发展阶段，电驱系统业务亦有关键性突破，产品涵盖电控系统OBC箱体、车载电源集成产品箱体和端盖、电驱系统逆变器壳体、电机盖板等，新能源汽车三电系统产品矩阵不断丰富。此外，公司的汽车转向系统零部件同时适配于传统燃油汽车和新能源汽车，并向新能源汽车领域侧重，相关产品已批量应用于主流新能源汽车品牌。

　　预计2024-2030年全球铝压铸件市场规模CAGR将达约5.7%，有望受益于汽车行业新能源化、轻量化转型趋势。根据GrandViewResearch的数据，全球铝压铸市场规模预计将从2024年的802亿美元上升至2030年的1,119亿美元，年均复合增长率为5.71%，显示出较大的市场发展空间。国内压铸行业在技术水平上与国际先进水平仍有差距，但随着压铸设备的国产化推进以及下游产业链需求的持续增长，中国压铸企业正向规模化、集约化和专业化方向发展。根据智研咨询数据，2024年，我国铝合金压铸件市场规模达到2,152.6亿元，同比上涨3.67%。近年来，作为压铸行业下游重要应用领域的汽车产业蓬勃发展很大程度上推动了我国压铸件产业的发展，尤其是铝合金压铸件产业的发展。根据中国汽车工业协会、工信部数据，2025年我国汽车产销量分别为3,453万辆和3,440万辆，同比分别增长10.39%和9.43%，产销量再创新高；新能源汽车产销量从2021年的355万辆和352万辆增长至1,663万辆和1,649万辆。当前，汽车行业正加速向新能源化、轻量化方向转型。随着新能源汽车渗透率持续提升，下游对铝合金精密压铸件的需求有望稳步增长。

　　2025年研发支出4,919万元（yoy+18%），全资子公司隆跃科技扩产项目正式投产。2025年公司坚持核心工艺自主化攻坚，研发支出金额达4,919万元（yoy+18%），保持增长。公司通过自主研发和工艺技术创新掌握了多项核心技术，涵盖了模具设计与制造、压铸、精密加工、装配和产品检验等各个环节，主要包括模温智能控制技术、压铸挤压技术、高真空压铸技术、一体化压铸技术、压铸机器人定点定量喷涂技术、切削加工子母刀具技术、搅拌摩擦焊接控制变形技术、智能压装技术、螺纹通止规自动检测技术、SPC检测站追溯技术、全工序追溯技术等先进工艺技术。截至2025年末，公司累计拥有17项发明专利及38项实用新型专利。此外，公司全资子公司隆跃科技新能源三电系统及轻量化汽车零部件生产项目一期项目和二期项目已分别于2024年和2025年正式投产。未来，隆跃科技有望成长为公司拓展新能源汽车市场的坚固桥头堡，辐射全球客户的关键支撑点。

　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.70/2.03/2.42亿元，对应PE分别为12/10/8倍。我们选取旭升集团、爱柯迪、嵘泰股份为可比公司，可比公司2026PE均值为26X。公司是国家专精特新“小巨人”铝合金精密压铸件企业，受益新能源汽车轻量化+电动化趋势，三电系统零部件（包括OBC箱体等）快速放量驱动营收高增，同时已切入福特、通用、蔚来、零跑、小米、比亚迪等主机厂供应链，募投二期扩产1420万件/年铝合金压铸件有望进一步打开业绩天花板，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示：汽车行业周期波动风险、客户集中度较高风险、毛利率波动风险。