绝缘及电压保护领域“小巨人”，轨交领域+海外市场有望驱动增长

　　益坤电气(920222)

　　投资要点：

　　益坤电气本次发行价格10.09元/股，发行市盈率14.63X，申购日为2026年6月22日。本次发行数量为1285万股，发行后总股本为8565万股，本次发行数量占发行后总股本的15%。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为15%，老股占可流通股本比例为0%。本次发行战略配售发行数量为128万股，占本次发行数量的10%。有3家战略投资者参与公司的战略配售。此次发行募集资金在扣除发行费用后的净额，拟投资于绝缘保护电气系列产品扩产项目和研发中心建设项目。公司拟在现有土地上新建厂房，其中1-3层用于绝缘保护电气系列产品扩产项目。公司结合行业未来发展趋势及公司经营战略规划，计划围绕公司绝缘、过电压保护电气系列产品，增加绝缘子、避雷器、熔断器等产品产能，并新建铁路腕臂、公路腕臂等市场需求较为明确、未来发展空间广阔的新产品产线。此外，第4层用于研发中心建设。公司计划在现有产品及技术基础上，开发符合行业技术发展趋势的新技术、新材料、新产品，从而加强公司技术研发能力，提高公司核心竞争力及可持续发展能力。

　　专注于轨道交通和电力系统领域绝缘、过电压保护及在线监测综合解决方案，2022-2025年归母净利润CAGR达49%。公司是一家专注于轨道交通和电力系统领域绝缘、过电压保护及在线监测综合解决方案的国家级“专精特新”小巨人企业，主要产品包括避雷器、绝缘子、熔断器和在线监测装置及系统等。在要求严格的轨道交通领域，公司是我国高速动车组、电力机车用避雷器、绝缘子的领军企业，产品具备高性能、高可靠性，广泛应用于和谐号、复兴号系列动车组。凭借多年业内深耕和前瞻性的技术布局，公司基于对材料、结构、制造工艺的自主开发，实现了从高性能电阻片、复合绝缘材料等避雷器、绝缘子核心部件到终端产品的自研自产，正向研发实力强、技术延展性高，奠定了公司在轨道交通细分市场领先的技术实力和市场地位。2025年公司实现营业收入3.73亿元（yoy+10.01%），归母净利润为5907.52万元（yoy+8.61%）。

　　2014-2024年我国复合绝缘子和避雷器产量CAGR分别为8.58%和9.96%，公司是目前国内和谐号、复兴号动车组列车绝缘、过电压保护产品的重要供应商。《绝缘子避雷器行业统计资料汇编》数据显示，近十年，我国复合绝缘子产量由2014年度882万只增长至2024年度的2,009万只，年复合增长率为8.58%；避雷器产量由2014年度的574万只增长至2024年度的1,485万只，年复合增长率为9.96%，增长势头稳定。根据公司招股书，公司产品主要应用于轨道交通及电力系统行业。轨道交通：根据国家铁路局、中国铁路总公司公布的数据，自2014年以来，我国铁路固定资产投资完成额均保持在年均7,000亿元以上水平；2025年，全国铁路固定资产投资完成额为9,015亿元，同比增长5.98%，实现稳步增长。电力系统行业：中国电力企业联合会数据显示，2014-2025年，我国电力投资由7,805亿元增长至17,322.53亿元。根据国家电网官网，“十五五”期间，国家电网固定资产投资预计达到4万亿元，年均投资规模或超过8,000亿元，预计将显著高于前两个五年规划周期，助力全社会碳达峰目标。金冠电气（688517）、中国西电（601179）、神马电力（603530）和平高东芝等公司为同行业公司。

　　申购建议：建议关注。公司基于对材料配方、产品结构到制造工艺的多年自主开发，实现了从高性能电阻片、复合绝缘材料等避雷器、绝缘子核心部件到终端产品的自研自产，奠定了公司在轨道交通细分市场领先的技术实力和市场地位。在海外销售领域，公司取得了荷兰KEMA等国际权威机构认证，连续2年出口交货值排名行业前五。可比公司PETTM中值为49.46X，建议关注。

　　风险提示：下游市场波动影响业绩持续性的风险、毛利率波动风险、市场竞争加剧的风险