汽车精密钢管“小巨人”，受益下游空气悬架国产替代加速
永励精密(920136)
投资要点：
发行价格19.28元/股，发行市盈率14.14X，申购日为2026年6月24日。永励精密本次发行价格19.28元/股，发行市盈率14.14X，申购日为2026年6月24日。本次公开发行股份数量为20,000,000股，发行后总股本为80,000,000股，本次公开发行股份数量占发行后总股本的25.00%。本次发行不安排超额配售选择权。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为28.75%，老股占可流通股本比例为13.04%。本次发行战略配售发行数量为2,000,000股，占本次发行数量的10.00%。网上发行数量为18,000,000股，占本次发行总量的90.00%。有2家战略投资者参与公司的战略配售。此次发行募集资金在扣除发行费用后的净额，拟投资于扩建年产1,500万套底盘系统配套用管项目和新增年产360万套汽车转向管柱系统项目。项目建成后，预计年产电控减震器组件1,000万套、稳定杆管件500万套、汽车转向管柱系统360万套。
领航精密钢管领域三十余年，电控减震器多孔管件推动领域国产化。永励精密是国内较早进入汽车用精密钢管行业并形成规模化生产的企业之一，子公司嘉兴永励为国家专精特新"小巨人"企业和浙江省制造业单项冠军企业。公司深耕汽车精密钢管及管型零部件领域三十余年，产品全面覆盖汽车底盘系统、转向系统、发动机系统等核心分总成组件，其中底盘系统管件为核心收入来源，2025年实现营收4.47亿元，占主营业务收入比例达87.09%，毛利率提升至34.31%。下游客户涵盖天纳克、比亚迪、安斯泰莫等行业知名企业，2025年前五大客户销售占比76.45%，合作关系长期稳定。2025年公司实现营业收入5.40亿元，归母净利润1.09亿元（同比+24.47%）。
汽车减震器市场规模持续扩大，预计2024-2028年CAGR将达7.91%至884.67亿元。行业层面，我国汽车减震器市场规模持续扩大，2021-2023年市场规模从525.01亿元增长至610.87亿元，预计2024-2028年年均复合增长率将达到7.91%，至2028年有望达到884.67亿元。更为重要的是，空气悬架国产替代趋势加速，2022-2024年国内标配空气悬架搭载量年均复合增长率高达85.16%，渗透率从1.20%提升至3.60%。当前国产空气悬架系统价格仅为8,000-9,000元/套，显著低于海外的12,000-15,000元/套，随着国产化率进一步提升，空气悬架系统价格有望持续下降，预计2028年我国空气悬架用电控减震器市场规模有望达到184.56亿元，公司作为电控减震器管件核心供应商或将充分受益。
申购建议：汽车减震器管件国内市占率约30%，建议关注。公司在全国整车配套市场中汽车减震器管件产品的市场占有率约为30%（2023-2025年），同时其电控减震器多孔管件是较早量产并应用于国产新一代半主动、主动减震器的核心产品之一，大力推动了该领域国产化进程。可比公司最新PETTM均值为26X，建议关注。
风险提示：市场竞争加剧风险、原材料价格大幅波动的风险、毛利率下滑风险。
