有色金属大宗金属周报：美国6月非农低于预期，铜价有望企稳

　　投资要点：

　　铜：美国6月非农低于预期，美联储加息预期降温，铜价有望企稳。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+0.26%/+1.40%/+0.43%。库存端，国内库存延续去化，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为31.9万吨/66.9万短吨/12.3万吨，环比变化-5.22%/+0.89%/-9.62%；国内电解铜社会库存20.0万吨，环比-2.96%。需求方面，电解铜杆周度开工率65.61%，环比提升0.39pct。宏观方面，美国6月非农就业人口低于预期，市场对美联储加息预期有所降温，铜价短期有望企稳回升。中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，铜价中长期有望上行。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业。

　　铝：霍尔木兹海峡恢复通航在望，铝价延续回调。1）氧化铝：库存维持高位，现货价格上行空间或有限。本周氧化铝价格下降0.18%为2810元/吨，截至本周四，冶金级氧化铝运行产能达8795万吨/年，周度开工率环比下降0.23pct为74.27%，本周氧化铝库存微增0.1万吨至701.5万吨。短期内，氧化铝供给端仍维持宽松格局，氧化铝现货价格上行空间或有限。2）电解铝：霍尔木兹海峡恢复通航在望，铝价延续回调。本周沪铝下跌1.18%至2.27万元/吨，伦铝价格下跌2.77%至3086美元/吨，电解铝毛利6740元/吨，环比下跌2.28%。库存方面，国内和海外库存持续去化。本周伦铝库存29.88万吨，环比减少2.59%，沪铝库存50.59万吨，环比减少1.36%，国内现货库存为113.00万吨，环比减少6.22%。伴随美伊战争边际缓解，霍尔木兹海峡有望逐步恢复通航，铝价延续回调，后续重点关注铝库存持续去化对铝价的支撑。中长期看，供给端，国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，而需求端维持稳定增长甚至存超预期可能，电解铝今年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期。建议关注：宏桥控股、天山铝业、云铝股份、中国铝业、电投能源、神火股份、中孚实业、焦作万方。

　　锂：供给端利空落地，锂价回升，静待后续旺季需求驱动。本周碳酸锂价格上涨8.36%至16.53万元/吨，锂辉石精矿上涨5.23%至2335美元/吨。本周碳酸锂期货主力合约2609上涨12.36%至16.88万元/吨。供给端，本周碳酸锂产量2.57万吨，环比减少927吨（-3.48%），SMM大样本周度库存12.8万吨，环比减少2155吨（-1.7%）。本周广期所碳酸锂仓单4.82万吨，环比减少0.7%。本周宁德时代枧下窝锂矿复产，此前反复压制锂价的供给端利空落地，锂价探底后回升。我们认为当前供紧需强的逻辑未变，一方面，碳酸锂仓单在延续回落，库存在延续去化；另一方面，锂电下游排产开始加速上行，需求有望逐步向旺季过渡，锂价有望受益于下游补库。供给端，在前期锂价低迷背景下锂企业资本开支放缓，未来两年预计锂供给弹性减弱，且供给端扰动频发，锂供给端释放容易低于预期。需求端，储能需求维持高增长，高油价下电车需求有望上修，2026年6月磷酸铁锂产量50.2万吨，同比增长76%，环比增长3%，锂电需求维持高增长。供紧需强背景下，碳酸锂格局预计处于紧平衡甚至小幅短缺，锂价进入上行周期，锂板块公司盈利弹性可期。建议关注：1）权益锂产量增长空间大的标的：天华新能、大中矿业、国城矿业、盛新锂能、赣锋锂业等；2）国内锂资源自给率高、资源自主可控的标的：盐湖股份、永兴材料等；3）受益津巴布韦锂矿出口恢复标的：中矿资源、雅化集团、华友钴业。

　　风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振风险；新能源汽车增速不及预期风险。