医药生物行业跟踪周报：恒瑞创新管线深受BMS、GSK、默沙东等认可，海外估值被显著低估

　　投资要点

　　本周、年初至今A股生物医药指数涨跌幅分别为10.53%、-5.06%，相对沪深300的超额分别为11.07个百分点、-9.65个百分点；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为15.09%、-2.07%，相对于恒生科技指数的超额分别为9.29个百分点、15.82个百分点。本周A股涨幅居前热景生物（+63.74%）、海南海药（+48.67%）、三生国健（+46.45%），跌幅居前通化金马（-26.72%）、爱迪特（-9.90%）、纳微科技（-5.85%）。本周H股涨幅居前启明医疗-B（+37.30%）、维昇药业-B（+33.10%）、映恩生物-B（+32.19%），跌幅居前中国再生医学（-12.50%）、现代中药集团（-12.32%）、三爱健康集团（-8.82%）。

　　恒瑞医药：被低估的创新药龙头。（1）国内业务：创新业务驱动业绩强劲增长，盈利能力持续提升。截至2026年7月3日，恒瑞已上市24款1类创新药；2026Q1创新药收入占比已超60%，全年创新药增速有望30%+，创新转型成果持续兑现；（2）出海：战略合作全面提速全球化进程，纵深推进海外布局。过去3年，恒瑞在出海合作方面持续加速，持续研发投入的支持下，实现了BD业务的可持续发展。与BMS总包152亿美元的合作，创中国药企BD之最，且恒瑞拥有共同开发特定项目的选择权，有望赋能恒瑞进一步强化全球研发及商业化能力；（3）研发：开启全球化创新的新时代。治疗领域布局实现“肿瘤主导”到“肿瘤+慢病”全面覆盖，研发从“Fast-Follow-On”到“FIC&BIC”，专注于解决重大未满足需求的高度差异化产品；（4）低估：我们认为当前市值仅反映国内已上市产品估值，在研管线未来潜力、海外空间均未体现，潜在空间较大。

　　7月3日，罗氏旗下基因泰克宣布，下一代KRAS G12C抑制剂divarasib在3期临床Krascendo1中达到主要终点，用于治疗经治KRAS G12C非小细胞肺癌。6月30日，朗来科技口服CFB抑制剂MY008211A拟纳入突破性治疗，拟定适应症为原发性IgA肾病，该产品本月刚获批PNH适应症。同日，Arrowhead与赛诺菲联合申报的siRNA药物VSA001（靶向APOC3）也拟纳入突破性治疗，用于降低重度高甘油三酯血症。6月30日，Viridian Therapeutics的甲状腺眼病抗体疗法Lumvoa（veligrotug）获FDA批准。6月29日，宜联生物B7-H3ADC依康坦博妥塔单抗（YL201）拟纳入CDE优先审评，用于经PD-(L)1及二线化疗失败的复发/转移性鼻咽癌。6月26日，默沙东Keytruda联合吉利德Trop-2ADC Trodelvy获FDA批准，一线治疗PD-L1CPS≥10的不可切除局部晚期或转移性三阴性乳腺癌。

　　具体思路:看好的子行业排序分别为:创新药>科研服务>CXO>药店>中药>医疗器械等，具体标的思路：从PD1PLUS角度，建议关注康方生物、三生制药、信达生物、泽璟制药等。从ADC角度，建议关注映恩生物、科伦博泰生物、百利天恒等。从小核酸角度，建议关注前沿生物、必贝特、瑞博生物等。从自免角度，建议关注康诺亚、益方生物、一品红等。从创新药龙头角度，建议关注百济神州、恒瑞医药等。从CXO、上游科研服务角度，建议关注药明康德、昊帆生物、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物等。从药店角度，建议关注益丰药房、大参林、老百姓。从医疗器械角度，建议关注联影医疗、鱼跃医疗等。从AI制药角度，建议关注晶泰控股等。从中药角度，建议关注佐力药业、方盛制药、东阿阿胶等。

　　风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。