非银行金融行业研究：国泰海通业绩超预期，预计非银板块业绩高增，强烈看好板块行情
证券板块
国泰海通业绩大超预期，为市场注入强心剂。预计26H1公司实现归母净利润200.03-205.11亿元，同比增长27%-30%（上年同期数据中包含合并产生的负商誉），26Q2实现归母净利润136.15-141.23亿元，同比增长290%-304%，环比增长113%-121%。26Q2行业景气度高、科技投资贡献加强，券商业绩普遍高增且超预期，预计仍有多家公司将发布业绩预增公告，继续催化板块行情。当前板块PB（LF）、PE（TTM）估值仅1.25x、16x，位于十年25%、7%分位数，与2024-2025年的高点1.6xPB、30xPE相比仍有较大修复空间。业绩不断创新高、超预期，但多数优质头部券商的动态PE仅10倍，不及板块PE高点的1/2，上涨空间大。
再融资新规征求意见，趋向灵活化、市场化、规范化。2026年7月3日，中国证监会就完善上市公司再融资规则公开征求意见。核心内容包括：（1）建立再融资定向增发储架发行制度。（2）优化小额快速再融资制度，在拟融资规模不超过净资产20%的前提下，沪深交易所上市公司小额快速融资上限从3亿元提升至6亿元，净资产超过100亿元的特大型企业小额快速融资上限提升至10亿元；北交所上市公司小额快速融资上限从1亿元提升至2亿元。（3）实行统一的市价发行定价机制。要求所有上市公司定增须以发行期首日作为定价基准日确定发行价格。（4）简化上市公司向控股股东定增条件。（5）强化可转债监管要求。明确沪深可转债与定增、增发、配股适用相同的再融资间隔期要求。（6）进一步明确募集资金投向主业等监管要求。资本市场投融资改革持续深化，看好券商各项业务条线受益于多方位改革带来的业绩增量。
投资建议：建议关注两条主线：（1）优质头部券商：国泰海通、广发证券；一级投资具备特色的券商；以及经纪+利息+投资占比高，业务结构充分受益于市场环境的券商。（2）多元高股息标的：远东宏信、易鑫集团、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租；资负改善驱动业绩提升的渤海租赁。
保险板块
险资QDII额度扩容，上半年17家险企新增13.2亿美元额度。国家外汇管理局最新数据显示，截至2026年6月末，全市场193家合格境内机构投资者（QDII）累计获批额度达1761.69亿美元。从保险业新增额度来看，今年上半年，共有17家保险公司合计新增13.2亿美元。平安集团、人保财险、泰康人寿、太保寿险、人保健康、人保寿险、太平人寿、华安财险、工银安盛人寿、中再产险、中国信保、阳光人寿、国寿资产、中邮人寿、大地财险15家险企各获增0.8亿美元，友邦人寿和中信保诚各获增0.6亿美元。在低利率环境与资产荒格局延续背景下，保险资金境外资产配置需求持续提升。近期险资QDII额度扩容及债券通南向通机制落地，为险资优化全球资产配置结构、分散收益波动并提升长期投资收益稳定性提供了政策支持。但从实际情况看，当前新增境外投资额度相较险资配置需求仍存在一定差距。
投资建议：Q2权益市场向好预计险企利润高增，中报业绩催化下保险板块有望迎来估值修复。在市场科技板块波动加大、风险偏好阶段性回落背景下，资金有望向低估值与高确定性资产切换。受益于Q2权益市场向好，保险板块利润有望高增且估值处于相对低位，配置性价比提升，叠加中报业绩催化，板块有望迎来估值修复。首推β属性强、基数低的纯寿险标的及上半年利润低基数的中国太平，其次为高股息的财险标的与中国平安A/H。
风险提示
1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。
