有色月跟踪：供需共振，驱动“算力金属”钽价值重塑
钽在泛半导体领域应用占比超50%，是泛半导体领域不可或缺的关键金属之一。所谓“算力金属”，是伴随AI基础设施建设兴起的新概念，主要指在AI服务器、数据中心、电网升级以及半导体制造与封装过程中不可或缺的关键金属。从终端消费的历史变化趋势来看，电子元器件长期占据钽下游消费的最大比重，截至2023年，钽在电子元器件和半导体制造等泛半导体终端应用占比仍超50%，是泛半导体领域不可或缺的关键金属之一。
钽电容及钽粉受益AI服务器、汽车电子和通信的快速发展，价格持续上涨。聚合物钽电容器在AI服务器中主要用作大容量、低ESR的中高频储能与去耦组件，与MLCC搭配形成宽频段电源稳定网络，相比传统钽电容或铝电解电容，聚合物钽电容在AI服务器高功耗、高瞬态变化的环境中具有明显优势。随着AI服务器、汽车电子和通信等下游需求的快速发展保持高速增长，钽电容器需求走强，带动钽电容器及电容器级钽粉价格开启涨价周期，截至2026年5月底，中国出口的电容器级钽粉价格较年初增长57.46%。
钽靶材成为先进制程不可或缺的金属材料，“十五五”期间市场规模将保持快速增长。在130nm节点以后铜互连的大马士革工艺成为互联工艺主流，但铜在硅和二氧化硅中容易出现高扩散率，导致结漏和器件故障，而钽及氮化钽能够将铜的扩散系数降低6-8个数量级，是铜互联工艺阻挡层材料的最佳选项。半导体需求的持续增长和制程的持续小型化，将长期推动钽靶市场的增长。根据The Insight Partners预测，2031年钽靶材市场规模将达到4.12亿美元，“十五五”期间CAGR达7.6%。
刚果（金）成为全球钽资源的供给主力，鲁巴亚矿扰动持续推高钽精矿价格。2011年以来，随着非洲中部建立了矿物可追溯性计划，非洲大湖地区（包括刚果（金）、卢旺达和布隆迪）的手工采矿供应量占主导地位，超过市场供应量的一半，且近年占比逐渐增加。占全球钽供给量15%以上的刚果（金）鲁巴亚钶钽铁矿于今年2月和3月发生两次山体滑坡，导致该矿区生产活动停滞，短期内对全球钽资源供给形成阶段性冲击，钽精矿价格从2月开始出现快速上涨。
AI基础设施建设、汽车电子、通信等需求的持续拉动，与资源供给的突发扰动，将共同驱动算力金属钽的价值重估。
工业金属：金属价格多数回调，加息预期压制工业金属价格，重点关注铜、锡、铝。
其他金属：供给刚性主导，战略小金属价格中枢有望上移，如钨、锑、稀土等。
风险提示：1、地缘冲突烈度波动的风险；2、宏观经济波动的风险；3、工业需求低于预期。
