中国机构配置手册（2026版）之保险资管篇：破局低利率：40万亿后的险资叙事

　　截至2026年4月末，保险业总资产达到42.93万亿元，资金运用规模亦突破40万亿元。低利率环境下，如何有效破局资产荒成为影响险资行为、乃至保险股定价的最大叙事。

　　负债优化，拓展浮动收益产品，增加保障类产品​。低利率环境下，险企通过产品结构调整优化负债成本，一方面加大分红险、投连险等浮动收益型产品供给，降低刚性负债压力；另一方面提升健康险、长期护理险等保障型产品占比，如2025年行业健康险保费达9973亿元，同比增速2.05%，其中长护险增速超50%。同时保险行业建立预定利率与市场利率挂钩机制，动态调整产品定价，2025年普通型人身险预定利率最高值随市场利率下行而调降，缓解利差损风险。随着产品结构从“储蓄主导”向“储蓄+保障”双轮驱动转型，储蓄型保险侧重“强制储蓄+财富传承”，保障型保险聚焦医疗、养老等民生需求，形成差异化竞争格局，有效降低负债端对利率的敏感度。

　　响应I9和I17资产负债联动要求，战略重视净投资收益，锁定高分红资产​。新会计准则（IFRS9/I17）实施后，险资通过资产负债联动强化收益稳定性，尤其是IFRS9将金融资产分为FVTPL、FVOCI、AC三类，权益资产更多计入FVTPL，利润波动加大，倒逼险企优化资产配置：一方面拉长久期，2025年头部寿险公司平均资产久期拉长至12.2年，久期缺口显著缩短；另一方面增配高股息蓝筹股等稳定分红资产，通过“股息价值策略”提升净投资收益。2025年乃至后续很长时间，上市险企净投资收益率成为覆盖刚性负债成本的核心支撑；结合负债端具体产品特性，险资对浮动收益型产品匹配成长风格的权益类资产，对传统储蓄险匹配长久期固收和高股息资产，实现成本收益动态匹配。

　　核心加卫星，哑铃配置结构持续​。险资延续“哑铃型”配置策略，一端强化长久期利率债配置，2025年超长债占比提升，地方债因免税及资本消耗低成为核心品种，信用债则向AAA级高等级品种集中，低利率环境下，向交易要收益，利率波段显著增加；另一端加大权益及另类资产配置，权益方面重点布局高股息红利资产，2025年股票持仓中金融、公用事业等高股息行业占比提升，并通过举牌、长期股权投资平滑利润波动；同时另类资产聚焦私募股权、REITs、黄金等，2025年头部寿险非标配置占比降至7.7%，但私募股权投资、基础设施债权计划等另类投资规模显著增加、探索REITs资产配置，对冲传统固收收益率下行压力。

　　同时，年金/职业年金成为保险资管的二次增长曲线。2025年末头部保险资管第三方资金占比近25%，依托全链条协同优势巩固年金市场份额；产品端创设“固收+”类产品，并通过资产支持计划、私募资管产品等满足银行、养老金等机构需求，随着第三方业务收入贡献持续提升，在绝对收益领域有长期投资能力的保险资管机构将一跃成为资管新势力。

　　风险提示：保费收入增速不及预期；三方业务承压；长端利率下行；资本市场波动等。