26H1预告点评：Q2业绩同环比大增，“油运大时代”渐入佳境

　　招商轮船(601872)

　　投资要点：

　　事件：7月6日，招商轮船发布2026年半年度业绩预增公告，公司预计2026H1实现归属于上市公司股东的净利润为人民币66~73亿元，与上年同期相比，预计增加45~52亿元，同比增加214~248%；据此测算，预计2026年Q2实现归母净利润38.37~45.37亿元，同比增加205~260%，环比增加39~64%，有望实现从2025Q3以来，连续三个季度环比正增长。

　　地缘冲突催化周期弹性，油散双轮驱动业绩大增：预计2026Q2公司归母净利润同环比均有较大增长，主要系报告期内油轮和干散货业务为公司带来重要净利润增量。1）油轮市场：2026年3月中东冲突导致原油供应中断，沙特延布等湾外港口以及大西洋货盘等长航线需求短期补充有限，货量减少导致运价高位承压，但2026年3-5月大西洋运价表现仍强于2025年12月-2026年2月（运价均值上涨30%）。公司油轮船队承接一季度的优秀表现，预计二季度利润贡献环比增长50%左右；2）干散货市场：BDI指数Q2均值2751点，同比上涨87%，环比上涨41%。长航线需求提振市场，巴西与西非几内亚货量持续释放，好望角船运价向好。同时，中东冲突亦导致部分小型散货船被困中东海湾地区，或放弃通航苏伊士运河而绕航好望角拉长航距，导致运力供应收缩，支撑散运小船市场。

　　“油运大时代”叠加“散运新周期”，公司有望显著受益于油散共振：1）油运市场：中东地缘局势从6月中下旬开始缓和，海峡通行与中东原油出口有望持续恢复，有望在2026年下半年提振油运市场，合规VLCC或将“一船难求”。中长期看，原油持续增产与运力偏紧的基本面向好，“长锦因素”重塑定价逻辑，地缘变局可能持续带来情绪或基本面催化，预计2026年油运市场景气度有望大幅提升，且未来三年有望保持高位，有望开启“油运大时代”；2）干散货市场：环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，叠加澳洲、巴西、西非铁矿持续增产，预计散运市场将持续复苏，有望进入“散运新周期”。

　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为169.13/206.10/262.64亿元，同比增速分别为181.32%/21.86%/27.43%，当前股价对应的PE分别为8.44/6.93/5.44倍。鉴于公司油散龙头地位和油散运市场前景乐观，维持“买入”评级。

　　风险提示。地缘冲突持续性与烈度超预期，原油增产不及预期，散运市场恢复不及预期，全球经济复苏不及预期，环保及节能减排不及预期。