化妆品原料专精特新“小巨人”，多肽护肤技术优势突出

　　维琪科技(920176)

　　投资要点：

　　发行价格22.16元/股，发行市盈率14.35X，申购日为2026年7月13日。维琪科技本次发行股份全部为新股。本次发行数量为883.00万股，发行后总股本为5,883.00万股，本次发行数量占发行后总股本的15.0093%。本次发行不安排超额配售选择权。经我们测算，公司发行股份数量占发行后可流通股本比例为15.01%，老股占可流通股本比例为0%。本次发行战略配售发行数量为88.30万股，占本次发行数量的10.00%。募集资金在扣除发行费用后拟用于投资“珠海市维琪科技有限公司新建维琪健康产业园项目”、“维琪科技研发中心项目”。

　　化妆品新原料备案获批数量位居前列，多肽护肤技术优势突出。公司是一家创新驱动的化妆品原料专精特新“小巨人”企业，致力于向全球市场推广源自中国的创新原料和特色植物原料。公司已建立以皮肤活性多肽为主、以中国特色植物原料和油脂、乳化剂等基础原料为补充的化妆品原料体系，同时为客户提供原料定制开发和化妆品成品设计和制造等产品或服务，具备从原料创新研发、定制开发和生产应用到成品制造的全链条交付能力。公司是近五年来全球范围内推出结构创新多肽数量最多的化妆品原料企业，亦是国内首家向知名国际品牌销售创新新原料的化妆品原料商，公司已与宝洁、联合利华、丸美、敷尔佳等国内外知名品牌建立紧密的合作关系。2026年1-6月公司预计实现营业收入约为14,600万元，同比增长10.39%，扣非归母净利润约为4,600万元，同比增长20.95%。

　　受益于下游化妆品行业稳定增长，化妆品原料行业保持较快增速。2015年至2024年间全球化妆品市场整体呈现增长趋势，伴随一定的波动性。作为化妆品新兴市场，中国化妆品市场处于快速增长阶段。根据中国香料香精化妆品工业协会发布的信息，中国化妆品市场已成为全球第一大国别市场。欧睿国际数据显示，我国化妆品市场规模从2015年的2,972亿元增长到了2024年的4,924亿元，复合增长率达5.77%。消费者对护肤品功效的追求持续升级，从基础保湿转向抗衰老、紧致、修护等专业化需求，这一趋势为化妆品活性原料带来了更大的市场空间，也推动活性原料市场快速增长，国内外知名化妆品品牌相继推出含有活性肽的热门产品，活性肽逐步成为品牌差异化竞争的主要抓手，中国原料品牌的技术竞争力逐步显现。

　　申购建议：建议关注。公司深耕化妆品原料领域，依托较强的研发创新能力和产业化能力，在行业内积累了良好的客户资源和市场认可度，并与多家国内外知名品牌建立了长期合作关系。随着行业持续发展，公司有望凭借技术优势和客户优势进一步提升市场竞争力。未来随着募投项目逐步落地，公司有望进一步丰富产品布局、提升生产能力和研发实力，持续扩大市场影响力和市场份额。截至2026年7月9日，可比公司PETTM均值达35X，建议关注。

　　风险提示：经营业绩波动的风险、行业竞争的风险、经销渠道稳定性及持续性的风险