医药行业周报：CMC订单加速有望打开成长空间，重点关注康龙化成

　　投资要点：

　　本周医药市场表现分析：7月6日至7月10日，医药指数下跌1.14%，本周医药指数在经过前一周大涨后有一定调整，但周五又强势反弹，创新药及CXO表现尤为亮眼，板块持续向上的趋势依旧强劲。同时，建议关注中期业绩催化。我们认为上半年创新药在基本面持续强劲的趋势下股价调整显著，近期板块估值修复有望进一步演绎。展望下半年，我们对医药板块信心较强，创新药有望呈现以个股带动板块的趋势，看好部分核心资产后续股价表现；产业链方面，关注景气度更高的细分领域和业绩确定性更高的个股。建议关注：1）创新药建议首先关注前期有较大调整的核心资产如百利天恒、泽璟制药、科伦博泰、康方生物、三生制药、荣昌生物、石药集团、信达生物、恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药、信立泰等，同时关注逻辑依旧明确的个股如热景生物、华纳药厂、康诺亚、君实生物、映恩生物、上海谊众等。重视创新药产业链的结构性景气度回升机会；2）业绩趋势回暖，外需CDMO建议关注如药明康德、康龙化成、凯莱英等，早研和上游关注药康生物、百奥赛图、百普赛斯、泰格医药等；3）AI科技行情持续演绎，器械作为多学科交叉行业，跨界业务概率较大，建议关注海泰新光、威高血净、美好医疗、奕瑞科技、森松国际等。4）重视估值低位的资产，医疗器械如福瑞医科、佰仁医疗、鱼跃医疗等，中药如健民集团、马应龙、昆药集团等。

　　医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周上涨个股数量134家，下跌个股368家，涨幅居前个股为万邦医药(27.09%)、ST海王(26.85%)、益诺思(24.25%)、济民健康(21.08%)、太极集团(17.67%)、四环生物(17.34%)、康龙化成(15.53%)、立方制药(15.32%)、和元生物(15.29%)、亚虹医药-U(13.58%)。跌幅居前的个股为花园生物(-23.86%)、赛伦生物(-20.12%)、科莱瑞迪(-19.91%)、海南海药(-19.38%)、宏源药业(-17.17%)。

　　CMC订单有望打开成长空间，重点关注康龙化成。全球新药投入稳步向上，临床前实验室业务需求持续。康龙化成实验室服务客户基数广泛，不断提升服务能力。2025年康龙化成实验室服务实现营业收入81.59亿元（yoy+15.78%），2020年至2025年CAGR为20.12%。实验室化学是小分子药物发现研究的核心和基石，一体化能力逐步加强，工艺开发、临床生产及商业化制造环节不断延伸。2025年公司CMC（小分子CDMO）服务实现收入34.83亿元（同比+16.53%），期间超过84%的收入来源于药物发现服务的现有客户。2026年第一季度，公司新签订单同比增长超过30%；其中，实验室服务板块新签订单同比增长超过20%、CMC（小分子CDMO）服务板块新签订单同比增长超过50%。公司CAPEX投入加速，2026年5月公告预计投入30亿元人民币，建设年产200吨医药中间体及原料药（API）项目。

　　投资观点及建议：经过2015-2025年的十年创新转型，中国医药产业完成了新旧增长动能转换（创新替代仿制，出海能力提升），尤其是创新药显著打开了中国医药企业增长新曲线，具体来看，1）中国创新药产业已具规模，恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药等传统Pharma已完成创新的华丽转身，康方生物、科伦博泰、百利天恒等创新药公司正在以全球First-in-class的姿态快速崛起；2）中国创新药强势崛起背景下，创新药产业链如早研和科研上游景气度回升，药康生物、百奥赛图、昭衍新药、美迪西等有望持续受益。3）中国制造能力持续提升，迎来更多出海机遇，如微创医疗、联影医疗、华大智造、微电生理等。另外，国内需求端和支付端也在持续推动新增量：4）需求端，老龄化持续加速，心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升，银发经济长坡厚雪；5）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系。同时，新技术也在加速行业变革；6）AI大科技浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑，脑机接口、肿瘤早筛、AI医疗等快速发展。展望2026年，我们继续看好以创新为主的医药科技主线，重点关注创新药、脑机接口、AI医疗、手术机器人等，同时建议布局2026年行业有望迎来反转的老龄化及院外消费，关注估值较低的麻药、血制品、中药等。

　　本周建议关注组合：热景生物、华纳药厂、泽璟制药、康龙化成、福瑞医科。

　　7月建议关注组合：百利天恒、科伦博泰、科伦药业、信达生物、石药集团、药明康德、泰格

　　医药、药康生物、健民集团、福瑞医科。

　　风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。