批发和零售贸易行业研究：内需修复节奏波动，关注出海绩优龙头

　　核心观点

　　跨境电商：汇率波动趋缓、线上零售性价比优势突出，看好头部公司二季度业绩超预期。行业逻辑向上：1）美国CPI抬头利好跨境电商（性价比优势突出），并带来涨价空间；2）前期高关税、高海运费、供应链扰动带来供给侧出清，国内外海关监管趋严强化出清趋势，竞争格局优化趋势下，头部品牌市占率有望提升；3）行业去库基本完成，平台与卖家轻装上阵，叠加海外需求阶段性复苏，订单与出货量同步回升；4）AI应用在增收及降本方面效果加速体现。成本端来看，压制盈利的两大因素边际缓和：一是人民币升值趋势放缓，美元、欧元等汇率波动收窄，企业汇兑损失较一季度明显有望收窄；二是锂电原材料价格低位企稳，小家电、储能等品类毛利率持续修复。

　　酒店：暑假延后使得行业暂时性承压。26W27(6/29-7/5)全国酒店RevPAR经济/中档/高档/豪华yoy-8.2%/-7.8%/-5.5%/-3.0%；OCC经济/中档/高档/豪华yoy-4.7%/-3.9%/-1.9%/-0.2%；ADR经济/中档/高档/豪华yoy-3.7%/-4.1%/-3.7%/-2.8%。部分地区学校放假时间较上年略晚，暑期亲子消费释放节奏有所后移。

　　餐饮：供给加速出清，关注极端天气扰动。餐饮供给持续出清，门店数量近半年明显收缩，竞争格局有望改善；骑手职业伤害保障全面推开，平台履约成本或上升；头部企业加快多品牌孵化，海底捞大排档持续扩店；短期高温、强降雨及台风天气或扰动线下客流。

　　行情回顾

　　上周(2026/07/06-2026/07/10)上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别-1.17%/-3.53%/-1.27%/+3.53%/+4.95%,商贸零售(申万)-1.94%，板块对比来看，商贸零售板块上周涨幅在9个申万大消费一级行业板块中位列第5。个股层面，涨幅前五分别为五矿发展、中百集团、ST文峰、天音控股、永辉超市。跌幅前五分别为凯瑞德、新迅达、中成股份、星徽股份、全新好。

　　细分行业景气指标

　　零售：商超-下行趋缓、百货-略有承压、电商-底部企稳、跨境电商-拐点向上。社服：旅游高景气维持；餐饮稳健向上；酒店拐点向上；教育：1）K12-略有承压，2）职业教育-底部企稳；人服-稳健向上。

　　投资建议

　　跨境出海：1）安克创新：品牌出海龙头，储能、智能创新业务高增有望持续，高端化与AI转型持续推进，带动毛利率提升或超预期，下半年低基数下业绩确定性强；本周公司股价短期回调，当前配置价值凸显。2）小商品城：受益AI跨境平台放量，叠加义支付结算规模突破，贸易服务收入弹性明确，关注进口监管改革及人民币国际化等政策催化。

　　餐饮：预计餐饮行业整体经营水平持续优化，建议关注：海底捞、百胜中国、小菜园、蜜雪集团、古茗。

　　酒店：行业需求恢复波动下，建议关注锦江酒店。公司历史上积蓄势能，正积极推进提质增效改革释放效率。

　　黄金珠宝：当前板块呈现显著结构性分化，头部品牌凭借产品结构与渠道优势，业绩有望持续超预期。推荐老铺黄金、潮宏基，盈利能力提升显著。

　　风险提示

　　业务拓展不及预期；内需消费不及预期；产品表现不及预期；国际贸易政策大幅波动。