医药行业周报：新版基药目录落地，医药板块震荡上行

　　投资要点

　　行情回顾：本周医药生物指数下跌1.14%，跑赢沪深300指数0.13个百分点，行业涨跌幅排名第9位。2026年初以来至今，医药行业下跌6.15%，跑输沪深300指数9.41个百分点，行业涨跌幅排名第12位。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为29.30倍，相对全部A股溢价率53.00%(-2.20pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为15.49%(0.54pp)，相对沪深300溢价率为106.19%(-8.11pp)。本周表现最好的子板块是医疗研发外包，涨跌幅为1.2%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、原料药和其他生物制品，涨跌幅分别为25.4%、-3.2%和-4.2%。

　　2026年基药目录更新，新增109种收录药品。时隔8年新版基药目录落地，自2026年9月1日起正式实施。核心变动包括：1）覆盖品类增多：新版目录收录药品794种，较2018版新增109种；其中化学药品和生物制品476种（+59）、中成药318种（+50）。2）重点病种覆盖强化，聚焦慢病和创新：本次新增药品重点聚焦发病率较高、临床价值明确的重点病种，包括糖尿病、精神疾病、肿瘤靶向药等；对儿童用药、创新药给予倾斜。具体而言，糖尿病新增4类药品（司美格鲁肽、恩格列净等）、免疫系统用药新增4类药品（泰它西普、阿达木单抗等）、抗肿瘤靶向用药新增3类药品（奥希替尼、贝伐珠单抗、奥拉帕利）、精神疾病新增3类药品（鲁拉西酮、右佐匹克隆、舍曲林）、中成药新增50类药品（小儿豉翘清热颗粒、盘龙七片、舒肝解郁胶囊等）。

　　中国生物制药PDE3/4抑制剂授权阿斯利康，首付款2亿美元。7月8日，中生正大天晴自主研发吸入式PDE3/4双重抑制剂TQC3721，将中国境外开发、生产、商业化独家权益授予阿斯利康，首付2亿美元，总额19亿美元，搭配双位数阶梯销售提成。TQC3721具备BIC潜力，雾化剂型推进至国内III期、干粉剂型II期，临床进度全球第二。其凭借PDE3/4双靶点协同实现扩管+抗炎双重疗效，II期4周显著提升慢阻肺患者FEV1、改善呼吸症状，在单/双支扩标准治疗基础上仍有大幅通气增量。根据PACER-II，3mg组：FEV1峰值较安慰剂提升100mL（P=0.0011）；6mg最优剂量组：FEV1峰值较安慰剂提升147mL（P＜0.0001）；6mg组12小时FEV1曲线AUC平均提升87mL，全天通气持续改善，疗效具备明确剂量正相关；分层优势：联用LAMA单药人群6mg组FEV1峰值提升达239mL，在现有标准治疗基础上实现显著增量获益。

　　A股组合：华康洁净（301235）、美好医疗（301363）、恒瑞医药（600276）、首药控股-U（688197）、长春高新（000661）、华东医药（000963）、康辰药业（603590）、康龙化成（300759）、通化东宝（600867）。

　　港股组合：中国生物制药（1177）、信达生物（1801）、康方生物（9926）、科伦博泰生物（6990）、和黄医药（0013）、劲方医药（2595）、先声药业（2096）、云顶新耀（1952）、英矽智能（3696）。

　　风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。