通信行业跟踪报告：多源协议加速NPO规模化商用，火箭成功可控回收助推低轨星座建设
行业核心观点：
上周沪深300下跌1.27%，创业板指下跌4.41%，申万通信行业指数下跌1.66%，分别跑输沪深300和跑赢创业板指0.39和2.75个百分点，在申万各一级行业中排名第11位。上周，华为联合20余位产业链伙伴发起OPEN NPO项目，通过发起国内首个NPO光互连多源协议构建开放统一的近封装光学标准体系，加速下一代高速光互连技术创新与产业协同，以此推动NPO技术实现规模化商用。我们认为随着智算中心快速发展，高带宽、低时延、低功耗互连网络正成为释放AI算力的重要基础。在高密度算力场景下，NPO凭借超低功耗、超低时延、高密度集成、高可靠性等优势，正成为下一代高速光互连的重要技术方向。OPEN NPO项目有望通过行业标准制定、产业链协同创新等途径解决目前NPO产业规模化发展所面临的问题，以此加速NPO技术实现规模化商用。数据中心开发商TeraWulf与Anthropic签订了一份为期20年，高达190亿美元的数据中心租赁协议，TeraWulf将建设一座专门用于AI的基础设施园区，可承载约401兆瓦的庞大IT负载。我们认为头部平台仍在加速锁定数据中心算力资源，AI基础设施投入尚未出现放缓迹象，仍是推动光互连市场持续增长的核心驱动力，有望持续拉动高速光模块、光纤和交换机等光互连环节需求增长。7月10日，长征十号乙运载火箭完成我国首次运载火箭一子级可控回收，也是全球首次实现运载火箭海上网系回收。我们认为火箭回收技术将为我国低轨卫星互联网星座部署、大型商业卫星发射提供更加经济可行的方案，从而加速我国低轨星座规模组网进程。中长期视角下，继续把握AI算力产业链和空地一体化的双核心主线投资机遇。
投资要点：
产业动态：（1）光通信：华为联合20余位产业链伙伴发起OPEN NPO项目，通过建立国内首个NPO光互连多源协议构建开放统一的近封装光学标准体系，加速下一代高速光互连技术创新与产业协同，以此推动NPO技术实现规模化商用。（2）光通信：数据中心开发商TeraWulf与Anthropic签订了一份为期20年，高达190亿美元的数据中心租赁协议。（3）卫星互联网：7月10日，长征十号乙运载火箭完成我国首次运载火箭一子级可控回收，也是全球首次实现运载火箭海上网系回收。
行业估值：从估值情况来看，申万通信行业2026年7月12日PE-TTM为34.29倍，高于2023-2025年历史PE-TTM的均值22.01倍。
风险提示：中美科技摩擦；地缘政治风险；算力产业需求不及预期；技术突破不及预期，市场竞争加剧。
