有色金属行业报告：中报业绩预告催化叠加基本面支撑，有色集体走强

　　投资要点

　　贵金属：央行托底，静待美国6月CPI数据。本周贵金属继续低位震荡，央行公布6月外汇储备，继续加速增持黄金，长期逻辑再验证。市场目前等待下周公布的美国6月CPI数据给出指引，以及沃什出席国会货币政策听证会。目前2年美债利率持续运行在4%以上，年内存在加息50BP的概率，关注下周CPI以及沃什发言能否回摆市场预期。总体来看，黄金最悲观的时刻已经过去，交易盘资金逐步开始活跃，等待金融环境的边际变化出现。

　　铜：基本面支撑，受宏观博弈高位震荡。本周铜价继续高位震荡。宏观面上，美国6月非农数据不及预期，加息预期降温，美元指数走弱短暂提振铜价。基本面方面，矿端紧缺延续，进口铜精矿现货TC维持历史低位，全球库存整体持续去化。整体看，铜价短期处于上有宏观压制、下有紧供托底的高位区间震荡格局，后续关注美伊局势、美联储政策、美国关税决策及库存动态。

　　铝：库存去化但供给释放，价格长期担忧仍在。本周沪铝低位震荡，国内库存快速去化形成一定支撑，但海外复产担忧依在，EGA加速复产停产产能，同时越南部分新产能开始逐步释放，导致远期供给的悲观交易不断压制盘面。同时，印尼以及安哥拉等国的新增供给在2027和2028年或使得价格向上的空间有限。我们认为，铝企稳定的半年报或为权益减仓点。

　　锡：锡价继续上涨，短期或维持震荡格局。本周锡价继续上涨，尽管美伊局势再度趋紧，但市场普遍预期该事件影响短期可控，风险偏好有所修复同时，美股芯片板块强势上涨，提振锡需求预期，推动日内沪锡走势偏强。库存方面，社会库存连续两周去库，但斜率平稳，下游对价格接受度一般。我们认为未来美联储表态仍有反复可能，锡价短期处于上有宏观压制、下有供应支撑的震荡格局，后续方向有待宏观面进一步明朗。

　　锂：锂价短期震荡，基本面紧平衡主导。供需层面，7月前期枧下窝等矿山复产，对供给短期冲击有限，国内锂盐企业因原料紧张检修。需求端，下游动力电池与储能排产保持高位，补库趋势支撑锂盐实际消耗，但高价下下游采购多以刚需为主。整体来看，近期锂市大幅波动，江西矿山复产落地、叠加远期供应消息扰动，市场情绪偏谨慎，但主流观点认为负面已被定价。

　　钨：钨价下跌，AI产业变化为下半年主要关注点。本周钨价下跌，一方面进入下半年，全年钨矿开采配额已完全落地，矿山月度产出趋于平稳，行业前期停产扰动已被市场充分消化，无新增突发供给收缩题材，出口管制、再生钨供给维持稳态，边际变量基本消失，供给端不再具备推动行情暴涨的能力。需求端，PCB钻针、六氟化钨等用量仍有可能伴随Rubin架构放量、先进存储等需求爆发，但如果美联储加息、AI泡沫破裂等事件发生，同样对需求预期产生较大打击。综合看，钨价走势下半年应重点关注AI需求走势及宏观政策变化。

　　钼：钼价窄幅上行，短期或维持高位震荡格局。供应端，新增释放缓慢、矿山挺价，海外多为铜伴生矿扩产周期长，现货弹性有限；成本端钼铁倒挂仍在，社会库存偏低对现货形成托底。需求端，随钢招推进边际回暖，但散单以刚需为主；同时AI算力相关材料需求持续强化，钼在3D NAND/DRAM-HBM“以钼代钨”互连、服务器散热用钼铜复合、以及钼靶材等环节的渗透提升，成为中期增量重要来源。在“上有宏观与利润倒挂压制、下有供给偏紧与AI新需托底”的框架下，钼价短期大概率维持高位震荡，基本面重心偏强，重点关注钢招放量与半导体材料订单兑现节奏。

　　投资建议：

　　建议关注新金路、西部矿业、神火股份、中稀有色等。

　　风险提示：

　　宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。