新消费行业周报：6月CPI同比温和上涨1.0%；文旅部发布《旅游强国建设“十五五”规划》

　　投资要点：

　　6月CPI同比温和上涨1.0%，服务价格同比上涨0.8%，金价油价环比回落。国家统计局发布数据显示，同比来看，6月CPI上涨1.0%，涨幅较上月回落0.2个百分点；核心CPI同比上涨1.0%，继续保持温和上涨。服务价格上涨0.8%，涨幅与上月相同，其中医疗服务和教育服务价格分别上涨3.4%和0.6%，家政服务和在外餐饮价格分别上涨1.4%和1.1%，涨幅总体稳定。消费品价格上涨1.1%，国际输入性因素等带动国内工业消费品价格涨幅回落1个百分点至2.9%，其中黄金饰品和汽油价格涨幅分别为28.1%和17.0%；个人护理用品和家用器具价格分别上涨2.3%和2.2%，涨幅均有回落。环比来看，受季节性因素和国际市场价格波动等因素影响，CPI下降0.3%，其中国内黄金饰品和汽油价格分别下降8.7%和4.9%，降幅比上月分别扩大5.9pct和4.6pct。服务价格环比由上月下降0.1%转为持平，其中受航空公司下调燃油附加费、淡季出行需求有所回落等因素影响，宾馆住宿、飞机票和旅行社收费价格分别下降5.3%、4.0%和0.7%。

　　6月PPI同比上涨4.1%创年内新高，AI产业链涨价成结构性亮点。同比来看，6月PPI上涨4.1%，涨幅较上月扩大0.2个百分点，创年内新高。其中煤炭开采和洗选业上涨20.6%，电气机械和器材制造业上涨5.1%，计算机通信和其他电子设备制造业上涨3.3%。环比来看，全国PPI下降0.3%，主要是受国际原油价格下行影响，带动能源化工链价格环比走低，其中石油开采价格环比下降16.0%，降幅较上月扩大14.2pct；同时也受到季节性因素和国内需求不足影响。与能源链不同，AI覆盖场景不断拓展，带动AI产业链价格上行，虚拟现实设备制造、可穿戴智能设备制造、工业机器人制造环比分别上涨8.4%、3.4%、0.5%。中国民生银行首席经济学家温彬指出，2026年以来，物价运行走出底部区间，进入温和通胀新阶段，呈现出上游工业品价格持续修复、下游消费品价格温和抬升、整体物价中枢稳步上行的良好格局。

　　《旅游强国建设“十五五”规划》正式发布，出行链有望率先受益。《规划》提出，到2030年旅游业高质量发展取得明显成效，现代旅游业体系更加完善，旅游强国建设取得显著进展，并预计2030年国内居民出游人次达到83亿，国内出游总花费达到7.7万亿元，旅游的普惠性进一步凸显；2023年入境旅游人次达到1.9亿、总花费超过1500亿美元，旅游国际影响力显著提升。《规划》还明确了统筹优化旅游空间布局、培育壮大旅游业发展新动能、丰富高品质旅游供给、释放旅游消费潜力等重点任务。我们认为，《规划》将旅游业定位为“新兴战略性支柱产业”和“民生产业、幸福产业”，有望明确未来五年旅游业从“规模扩张”向“质量跃升”的转型路径，海洋度假、低空体验、乡村旅居、康养休闲、文旅融合等方向将成为核心增量来源，文旅产业链有望率先受益。

　　9部门出台零售业创新发展意见，20条举措推动向实体零售倾斜。商务部等9部门发布《关于加快零售业创新发展的意见》，对促进零售业发展作出系统部署，目标到2030年基本形成布局合理、业态多元、智慧便捷的现代零售体系，打造一批带动性强的零售场景，推出一批融合创新的业态模式，培育一批具有国际竞争力的零售企业。商务部流通发展司司长李佳路指出，要推动资源要素向实体零售集聚、政策措施向实体零售倾斜、工作力量向实体零售加强，进一步加强支持实体零售。在创造消费新需求方面，《意见》提出推动零售与餐饮、文化、娱乐、体育、旅游等融合发展，打造“零售+”新生态；鼓励零售经营主体从商品经营转向多业态综合运营等。商务部国际贸易经济合作研究院副院长林健表示，零售业加快创新发展，有助于丰富新产品、新场景、新业态、新模式等消费供给，有助于提升消费者体验。我们认为，这是近年来对实体零售支持力度较大的一揽子政策，《意见》的出台有助于零售企业创新发展和消费者体验提升，进一步释放消费活力。

　　敷尔佳股权激励计划发布，股东、公司、核心团队利益进一步结合。公司发布2026年股票激励计划（草案），拟向激励对象授予限制性股票150万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额约5.2亿股的0.29%，本次激励计划限制性股票授予价格为13.38元/股。此次股权激励有望助力公司进一步建立、健全公司长效激励约束机制，吸引和留住优秀人才，充分调动员工积极性，将股东、公司、核心团队个人利益结合在一起。公司层面的业绩考核目标为营业收入，基于25年营业收入25-26/25-27/25-28年CAGR最低水平分别为18%/15%/13%。

　　建议关注：主线一：强品牌势能标的，高频推新且有望实现高增。

　　1）毛戈平：高端彩妆稀缺定位，线下专柜销售稳健且有望持续拓展、线上具备较大放量空间，彩妆、护肤、香水产品多线发力下有望驱动业绩持续稳增；2）若羽臣：高端家清品牌绽家延续强势，保健品26年有望发力AKK菌新成分，看好益生菌减脂趋势下新品销售表现；

　　主线二：调整后有望实现边际改善。

　　1）巨子生物：所处重组胶原蛋白赛道具备高景气度，考虑到公司化妆品板块的两大旗舰品牌可复美与可丽金舆论事件影响逐渐减弱，医美板块Ⅲ类械重组胶原蛋白产品进入市场后或带来较大边际催化弹性，中期修复趋势可期；2）珀莱雅：26年产品端源力水光喷、红宝石微珠精华陆续上市，持续覆盖不同客群、功效及价格带。此外26年子品牌彩棠、OR或有望进一步发力，多品牌有望推动公司恢复稳健增长。

　　投资分析意见：重视优质公司估值性价比时机，中长期看好优质公司经营表现。（估值按7.10收盘价计，盈利预测来自华源证券研究所）

　　1）老铺黄金：门店焕新升级，品牌力带动人群持续破圈，看好业绩增长势能，今年预计归母净利润90亿，对应估值7X。

　　2）泡泡玛特：老IP持续运营，新IP逐步发力，今年预计归母净利润160亿，对应估值11X。

　　3）蜜雪集团：兼具客群、渠道、供应链及营销等多重竞争优势，看好其国内及海外市场渠道扩张，今年预计归母净利润65亿，对应估值10X。

　　4）古茗：国内拓店空间充足，研发推新及扩品能力持续验证，今年预计归母净利润34亿，对应估值12X。

　　5）毛戈平：护肤&彩妆稳步增长，线下&线上优势显著，品牌势能向上，今年预计归母净利润16亿，对应估值14X。

　　风险提示：零售环境修复不及预期风险；国际局势变动风险；市场竞争加剧风险。