SAF/绿醇产业进展加速 回购加速传递信心

　　嘉泽新能(601619)

　　投资要点：

　　事件：近日公司与太原清徐县签订绿氢醇航油化工联产项目协议。

　　规划推进10万吨SAF，绿醇项目再下一城，产业进展按期推进。2026年6月嘉泽新能赴霍尼韦尔UOP公司参观交流，双方围绕10万吨级乙醇制航空燃料（ETJ）项目的潜在合作模式展开了深入探讨，为公司布局乙醇制可持续航空燃料（SAF）生产线夯实合作基础；2026年7月，公司与太原清徐县落地签约绿氢醇航油化工联产项目，该项目落地后，太原清徐有望继黑龙江、吉林之后，成为公司布局相关产业的又一重要腹地。综合来看，公司近期在SAF、绿色氢氨醇板块多点突破，项目落地节奏持续提速。

　　当前已回购比例1%/1.4亿元，其中6月、7月分别回购0.41%、0.29%，下半年回购进程预计加快。根据公告，公司计划使用不超过4.4亿元（含）且不低于2.2亿元（含）的自有资金及股票回购专项贷款，以不超过6.63元/股（含）的价格，通过集中竞价交易方式回购公司股份并注销，我们分析此前因股价较高、分红等事宜影响，回购事项有所限制，近期相关因素减弱后，公司股份回购明显加速推进。2026年6月，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份0.12亿股，占公司总股本的比例为0.41%，7月1日-10日，公司再次通过集中竞价交易方式回购股份860.46万股，占公司总股本的比例为0.29%（截至2026年7月10日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份0.29亿股，占公司总股本的比例为1%）。我们预计后续公司将继续推进股份回购，给市场传递信心。另外近期公司第二大股东GLP减持计划实施完毕，对股价扰动或消除。

　　公司主业风电盈利稳健，在建待建风电2GW，预计未来几年陆续投产贡献业绩增长。截至2025年底，公司拥有在建待建风电约2GW，主要位于黑龙江、广西、吉林三地，考虑到黑龙江、广西两地风资源较好，且当前风电建造成本较低，我们预计未来项目投产后收益率较高，有望持续为公司贡献业绩成长。

　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.0、9.0、15.0亿元，同比增速分别为-1.97%、28.38%、66.43%，当前股价对应的PE分别为17、13、8倍，继续维持“买入”评级。

　　风险提示。风电投产进度不及预期；风电电量、电价波动风险；绿色甲醇投产进度不及预期