食品饮料行业研究周报：白酒关注基数效应下的中报预期改善，大众品关注行情修复机会

　　投资摘要：

　　每周一谈：白酒关注基数效应下的中报预期改善大众品关注行情修复机会

　　国窖1573坚持高端化升级，关注基数效应下的中报预期改善。上周泸州老窖和水井坊召开股东大会，根据公告和每经将近酒，泸州老窖认为行业消费结构正经历重大转变，过往依赖单位团购的商业模式逐步退出主流，大众消费与个人消费将主导市场格局。预计自6月起，市场有望缓慢复苏。今年春节以来，国窖1573销量稳守基本盘，52度国窖1573终端价格企稳，市场表现充分验证了挺价策略的有效性。公司将择机推出国窖1573的10年、15年等系列瓶储年份酒，坚持高端化升级。公司预计6月开始，行业将进入常态化去库存周期，行业库存结构有望得到优化。水井坊通过优化供货节奏、动态调整库存结构以及强化市场秩序管理等组合举措，持续推进渠道库存消化与结构修复，为渠道体系稳健运行提供重要支撑。与此同时，以新品为载体强化渠道协同效能，同步落地“穹顶万店”项目，围绕终端门店开展系统化赋能与长期合作机制建设。近期市场风格变化，前期受到压制的消费板块有所修复，上周申万食品饮料指数上涨2.06%，白酒Ⅲ指数上涨1.79%，分别跑赢沪深300指数2.59%/2.33%，板块情绪有所提振。

　　我们认为，端午节后飞天茅台批价稳定显示行业在淡季以及前期渠道库存持续调整下，需求韧性或已逐步支撑行业基本面，白酒或进入加快筑底阶段。龙头酒企重点产品如批价上行、新渠道突破，或带动行业估值修复。白酒作为大消费重要子板块配置价值凸显，后续渠道库存、批价等动销或业绩改善的指标有望催化板块行情。当前股价位置下板块行情或先于基本面企稳回升，建议关注后续基数效应下的中报预期改善，优先从渠道出清、经营改善、场景承接、股息率角度寻找白酒投资关注结构性机会。

　　关注大众品品类分化投资机会，行情修复下建议关注超跌和新消费等成长品类。进入中报业绩期后，大众品的速冻、啤酒、零食等相对景气行业在整体消费基本面弱势情况下的业绩持续性待观察，在PPI-CPI涨幅背离情况下，预计后续包材、运费等成本压力或压制业绩表现，大众品景气赛道业绩待季报验证。预计在整体食品饮料行情修复下，超跌的传统消费品类以及新消费品品类有望相对较优。

　　我们认为，大众品内部品类分化带来的投资机会仍值得重视，进入夏季高温天气后，啤酒、饮料景气度值得关注，阶段性行情有望受到备货和新品投放催化。另外，建议关注调味品等具备红利属性、基本面稳健、成本消化能力强的公司安琪酵母、海天味业等，安琪酵母当前糖蜜价格下降已带动公司毛利率水平出现改善，更高毛利率的海外业务占比提升，公司整体利润水平有望持续向好。建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比，重点关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会。建议关注代糖、啤酒、保健食品、休闲食品、软饮料等具有新消费属性的大众品板块。

　　投资策略：

　　1、建议从渠道出清、经营改善、场景承接、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台，势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。2、建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、燕京啤酒、乐惠国际、会稽山、欢乐家等，3、建议关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会，关注安井食品、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等。

　　风险提示

　　需求持续不振、食品质量及食品安全、市场竞争加剧、原材料价格变动等。