钢铁行业周报：铁水产量回落，钢厂盈利再下降

　　核心观点

　　供给端：亏损压力全面扩散，从短流程传导至长流程，钢厂减产由计划落地执行。市场铁水日均产量自高位回落，五大钢材总供应量周环比下降，其中螺纹钢产量收缩明显。电炉钢厂减产力度最为突出，全国电炉开工率与产能利用率同步跌至低位，华东、华南多地电炉企业因亏损加剧停产检修。同时，高炉检修数量持续增加，多家钢厂新增检修计划。供给收缩已逐步影响库存，五大材总库存虽延续累库态势，但增幅显著收窄。目前供给端已进入铁水产量见顶回落、减产范围持续扩大的转折阶段，行业市场化出清节奏加快，不过铁水整体基数依旧偏高，后续供给收缩的持续性仍有待观察。

　　需求端：整体维持淡季弱势，叠加超强台风冲击，行情进一步走弱。受高温多雨天气及台风停工影响，户外施工全面受限，建筑钢材需求断崖式下滑，贸易商日均成交量、螺纹钢表观消费量持续回落，供需双弱格局加剧。基建领域虽有专项债政策支撑，但资金到位节奏缓慢，难以带动建材需求回暖。板材需求相对抗跌、呈现结构性分化。出口端压力持续攀升，海外贸易壁垒升级制约钢铁出口，外销资源回流国内，进一步加剧内需市场竞争，淡季弱势格局短期难以扭转。

　　价格端：钢价整体低位企稳、窄幅震荡，多空力量形成弱平衡，市场处于磨底阶段，上海螺纹钢价格持平，热卷价格小幅微涨，普钢价格指数小幅反弹但涨幅有限。

　　成本端：走势分化，焦煤受安监管控供给偏紧，焦炭开启提涨，筑牢成本底部；铁矿石港口库存高企，叠加铁水日耗偏高、海外矿山供应扰动，矿价维持窄幅波动；废钢价格下行。

　　风险提示

　　需求不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；宏观政策与出口环境变化的风险；供给端政策执行不确定的风险。