深度报告：消费包装稳健造血 液冷业务重塑估值体系
金富科技(003018)
投资要点：
包装龙头进军AI液冷赛道。公司2001年成立，2020年登陆深交所主板，股权结构长期稳定。2001-2020年，公司深耕塑料防盗瓶盖赛道，搭建自动化生产体系，切入华润怡宝、可口可乐等知名品牌供应链。2020-2025年完成全国产能布局，两大基地投产，瓶盖年产能超200亿只，稳居行业第一梯队。2026年为战略转型元年，公司通过收购、定增布局AI液冷业务，开启食品饮料包装与AI液冷精密结构件双主业模式。公司依托精密制造积淀，坚守核心价值观，双业务协同发展，致力打造多元化产业集团。
产业与政策共振，我国液冷数据中心前景广阔。全球算力需求高速增长，推动芯片功耗及数据中心单机柜功率密度持续攀升，传统风冷方案已难满足高功耗场景下的散热需求，具有更高散热效率的液冷正逐渐成为必选方案。与此同时，在“双碳”宏观形势下，政府部门对数据中心PUE监管日益趋严，液冷作为降低PUE指标的关键技术路径，有望在数据中心中加速渗透。根据中国信息通信研究院测算，2024年我国智算中心液冷市场规模达到184亿元，同比大幅增长66.1%。预计到2029年，市场规模将进一步增长至约1300亿元，未来五年有望保持高速增长态势。
包装主业提供稳健现金流，切入液冷打造第二成长曲线。公司具备“稳健主业兜底+高景气新赛道增量+确定业绩兑现”的三重核心投资优势。公司深耕饮料包装瓶盖领域多年，作为细分赛道头部企业，深度绑定农夫山泉、可口可乐等头部客户，依托刚需属性、稳定订单与充沛现金流，构筑扎实的经营基本盘，为战略转型提供坚实支撑。公司积极布局第二成长曲线，通过收购卓晖金属、联益热能股权切入高景气的数据中心液冷散热赛道，卡位AI算力基建红利，凭借液冷业务高增速、高毛利的特性，打破传统业务增长瓶颈，打开估值提升空间。同时公司新业务增长确定性突出，标的企业业绩承诺明确，2026年、2027-2028年分别承诺可观净利润，叠加3亿元定增扩产落地，持续提升液冷产品交付能力。新旧业务协同赋能，公司业绩增长路径清晰。
投资建议：预计公司2026年和2027年每股收益分别为0.97元和1.58元，对应估值分别为65倍和40倍。公司包装主业提供稳健现金流，切入液冷打造第二成长曲线。首次覆盖，给予公司“增持”评级。
风险提示。下游消费需求疲软风险、原材料价格波动风险、AI算力资本开支不及预期风险、行业竞争加剧风险、客户集中风险和产能释放不及预期风险等。
