军工行业周报：我国商业航天的“摩尔定律”时刻

　　报告摘要

　　一、核心观点

　　本周商业航天迎来标志性催化。长征十号乙首次实现一子级可控回收、全球首次海上网系回收，是我国重复使用火箭技术的历史性突破，叠加千帆星座15组组网、航天科技集团商业火箭平台增资至41.72亿元，商业航天“降本—高频—组网”逻辑正进入兑现期。

　　本周，国防军工（申万）指数（-2.12%），跑输沪深300指数0.86个百分点，行业（申万）排名（17/31），成交额4454.14亿元（排名9/31）。从板块来看，长十乙回收成功官宣后，商业航天、卫星互联网等板块出现较为强势的表现，截至收盘，多只商业航天个股出现较大幅度上涨，包括航天环宇（+20.01%）、佳缘科技（+19.99%）、中国卫通（+10.00%）、中国卫星（+10.00%）等。

　　1、长十乙首飞回收成功，可复用路线迎来里程碑

　　长十乙首飞并成功回收，标志着我国成为全球第二个掌握轨道级可回收火箭的国家，更是商业航天产业由“高成本技术探索”迈向“低成本规模化商业化落地”的关键拐点。

　　在回收路线上，我国成功打破SpaceX垂直着陆技术的垄断，为可复用火箭技术开拓了新的技术路径。根据公开信息，SpaceX的“猎鹰9号”全新箭单次成本约5,000万美元，其中一级火箭和整流罩的初始成本为3,500万美元，通过箭体回收复用技术，每次发射的边际成本为1,500万美元，降幅达70%。长十乙的回收成功及后续商业化复用，有望显著缓解低轨卫星星座组网的成本、运力两大核心痛点，加速太空运输“航班化”进程。

　　短期看，此次发射任务成功实现运载火箭一子级可控回收，为卫星组网、深空探测、载人登月等任务提供更加可行的经济方案，对产业节奏和基本面落地预期有较大提升，板块情绪得到提振，核心龙头及核心零部件企业的估值有望进一步抬升。

　　中长期看，随着火箭可复用技术的实质进展逐步落地，发射组网进一步提速，市场对发射成本高、运力不足、星座进度缓慢的顾虑得到一定程度缓解，转为重点关注产业落地节奏和业绩增长，板块逻辑有望从概念主题、事件催化，转为成长赛道，具备技术与订单壁垒的商业航天核心企业有望迎来系统性价值重估。

　　2、军工上市公司2026H1业绩预告情况

　　截至2026年7月10日，已有11家军工上市公司披露2026年中报业绩预告，其中10家企业预增，1家企业预减。

　　二、2026年下半年展望

　　1、传统军工修复值得重视。传统军工沉寂较长时间后，随着下半年“十五五”规划预期增强、2027建军百年目标临近，主机厂及核心配套链有望迎来新一轮备货和订单释放。当前行业仍处修复早期，重点在于传统平台链由预期压制转向基本面改善，航空装备、导弹及上游零部件方向值得重点关注。

　　2、商业航天、民机、燃气轮机等“大军工”轮动机会。商业航天看可回收火箭验证和卫星组网提速，民机看国产商发适航取证推进，燃气轮机看AI电力需求驱动全球订单外溢。三条赛道共同特点是产业催化密集、市场关注度高、短期弹性强，下半年有望在板块内部形成阶段性轮动主线。

　　3、军贸有望在下半年重新点火。军贸是“十五五”期间的重要增量方向，但上半年军贸链整体表现偏弱，市场对订单兑现仍较谨慎。随着地缘冲突持续验证我国装备实战能力、珠海航展临近、以及外贸订单后续披露，无人机、防空预警、红外和消耗类装备等方向有望重新获得资金关注。

　　4、AI浪潮下军工企业产能外溢仍会持续演绎。军工企业凭借高可靠性、强验证能力和国产替代优势，正在连接器、MLCC、功率器件等环节切入国产算力、服务器、电力等高景气赛道。这类公司兼具军工底色与AI成长属性，下半年仍具备较强超额收益机会。

　　5、军事智能化趋势不可逆，军工电子最受益。装备体系正由机械化、信息化向智能化融合演进，感知、通信、指控、电子对抗、无人化协同等环节价值量持续提升。军工电子和智能化企业将从传统配套属性，逐步升级为装备体系升级中最清晰、最具成长性的方向之一。

　　军工指数在年初创出近10年新高后，经历了半年深度回调。近期市场风格极致的“K”型分化有逐步收敛之势，商业航天、低空经济、燃机、民船、民机等“大军工”板块呈现回暖叠加催化迹象。传统军工回调幅度更大，尽管从基本面上依然沉寂，但已然看不到更多利空，即将迎来的“八一”、珠海航展，以及“十五五”规划明晰在望，三四季度不乏事件刺激和订单回暖预期，2027年建军百年目标亦近在眼前。对于2026年下半年，我们对军工行业呈乐观态度。

　　我们认为，军工行业或将进入高质量发展深化期，核心逻辑从“总量扩张”转向“结构优化”、从“预期炒作”转向“价值兑现”，呈现“质效优先、创新引领、分化加剧”特征，优质龙头溢价凸显，行业集中度或将持续提升。

　　整体节奏上，我们认为，下半年震荡上行、波段轮动或将成为常态，长期成长逻辑坚实，但短期仍需警惕地缘风险持续、全球保护主义深化以及行业业绩确认滞后等风险。

　　我们对军工行情的节奏判断如下：

　　1、抓主线：聚焦新域新质与军事智能化领域，把握技术突破+产能释放双重红利；

　　2、塑权重：沪深300等宽基指数及军工主题指数中的军工权重股；

　　3、拓格局：布局可控核聚变、商业航天、民机、低空经济等国家战略级赛道，把握从技术验证到产业化落地的关键窗口，锁定长期增量空间；

　　4、行业特殊性溢价：并购重组、市值管理预期、地缘政治刺激、新质生产力和新质战斗力等带来的行业溢价。

　　三、建议关注：

　　1、军机等航空装备：战斗机、运输机、直升机、无人机、发动机产业链相关标的，航发动力、航发科技、航宇科技、航发控制、应流股份、航天彩虹。

　　2、商业航天（卫星制造及卫星应用）：斯瑞新材、广联航空、中国卫星、航天电子、国博电子、信科移动、航天智装、电科蓝天、中国卫通、海格通信、中科星图。

　　3、燃机产：航发动力、中国动力、航宇科技、派克新材、应流股份、航亚科技、万泽股份、图南股份。

　　4、军贸方向：航天南湖、纵横股份、国科军工、中无人机、航天彩虹、国睿科技。

　　5、AI外溢配套：航天电器、火炬电子、宏达电子、振华科技、宏明电子、长盈通。

　　四、风险提示：

　　1、央国企改革进度不及预期，院所改制、混改、资产证券化等是系统性工作，很难一蹴而就；

　　2、部分军品低成本发展趋势下，可能会带来相关企业毛利率的波动；

　　3、军品研发投入大、周期长、风险高，型号进展可能不及预期；

　　4、随着军改深入以及订单放量，以量换价后导致相关企业业绩波动；

　　5、行业高度景气，但如若短时间内涨幅过大，可能在某段时间会出现业绩和估值不匹配；

　　6、新质、新域装备等中长期投资逻辑赛道，可能存在无法在较短时间内反应在营收层面的情况，同时高研发费用可能会导致利润无法短期释放，存在短期估值较高的风险；

　　7、军贸受国际安全局势等因素影响较大，当前国际安全局势等因素较为稳定，如果国际政治格局发生不利变化，将可能对公司的经营业绩产生不利影响；

　　8、原材料价格波动，导致成本升高；

　　9、宏观经济波动可能对民品业务造成冲击；

　　10、行业重大政策调整可能会对军工板块走势产生中短期影响。