2026年中报业绩预增点评：持续深化资产负债联动，上半年归母净利润同比增长超2倍
中国人寿(601628)
投资要点
【事件】7月14日中国人寿发布上半年业绩预增公告，2026H1公司归母净利润预计为1289-1371亿元，同比增长215%-235%。以此计算，2026Q2公司归母净利润1094-1176亿元，同比增长802%-870%。
我们认为上半年业绩大幅增长主要受投资收益提升带动。1）Q2股市明显回暖，单季度沪深300、万得全A、上证综指分别上涨11.9%、12.8%和5.2%，明显高于上年同期的1.3%、3.9%和3.3%，为公司权益投资收益提升提供了基础。2）中国人寿权益投资弹性突出，截至2025年末公司股票+基金投资占总投资资产比重达16.9%，仅低于新华和平安；其中TPL类占比81.5%，仅低于新华。但公司2025年末股票+基金投资绝对规模在上市同业中最大，在2025Q3牛市背景下创造过单季归母净利润1269亿元的记录。3）上年同期基数相对较低，2025Q2单季归母净利润为121亿元，同比-31.2%。
深化资产负债联动，夯实可持续发展基础。公司锚定“三坚持”“三提升”“三突破”高质量发展核心思路，深入推进产品和业务多元，科学管理负债成本，围绕资产负债匹配做好长期投资布局。2026Q1公司长险新单保费同比增长29.9%，NBV同比增长75.5%，增速大幅领先同业。展望长期趋势，我们继续看好公司作为寿险龙头在银保渠道进一步强化报行合一、分红险转型持续推进背景下的竞争优势，预计伴随资负匹配进一步加强，公司长期经营质地将继续改善。
盈利预测与投资评级：结合公司上半年业绩预增情况，我们上调此前盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为1706/1733/1830亿元（前值分别为1580/1667/1806亿元）。我们继续看好公司作为行业龙头的竞争优势，当前A、H股市值分别对应2026E PEV0.7x、0.5x，PB1.6x、1.1x，以2025年度分红计算的股息率分别为2.2%、3.4%，维持“买入”评级。
风险提示：长端利率趋势性下行，权益市场波动，新单保费承压。
