深度报告：“消费电子+新能源+热管理”，AI时代迎来发展量质齐升可期

　　达瑞电子(300976)

　　投资要点：

　　公司简介。达瑞电子经过二十余年发展，已从单一的消费电子配件供应商成长为横跨消费电子、新能源、复合材料的多元化精密制造平台。公司长期坚持大客户战略，持续围绕头部客户做多工艺、多材料、多场景的扩品，并通过强化材料创新、工艺突破、智造系统等核心能力，成为“端侧AI”与“新能源”领域头部客户的核心供应商。

　　新能源：“收购－导入－赋能提升”打造第二成长曲线。公司的核心竞争力在于客户结构的“头部化”，当前已进入宁德时代、比亚迪、瑞浦兰钧、远景动力、阳光电源等动力电池与储能领域头部企业的供应链。头部电池厂扩产计划明确，订单可见性强，同时进入头部厂的认证门槛高，对公司是技术及制造能力的背书。而随着头部电池厂全球扩产，公司作为结构件供应商也可享受成长红利。

　　消费电子：并购维斯德，构建“玻纤+碳纤”轻量化材料平台。维斯德核心产品为折叠屏手机用碳纤维结构支撑件，包括碳纤维门板、屏幕衬板等，已应用于华为、三星等全球头部折叠手机品牌。收购有助于公司快速导入碳纤维复合材料领域，实现量产及客户认证，并快速搭建起“玻纤+碳纤”一体化轻量化材料平台。随着AI手机、AI眼镜、AI耳机等端侧AI终端爆发，以及人形机器人产业化加速，对轻量化、高强度、高端外观的结构件需求将快速增长。碳纤维作为这些终端的理想材料，市场空间打开。

　　液冷产业景气上行，达瑞收购优质标的布局新增长极。数据中心液冷领域，AI驱动全球算力需求爆发，推动高性能芯片（包括GPU和ASIC）功耗及单机柜功率密度持续攀升，传统风冷已难满足相关散热需求，具有更高散热效率的液冷成为必选方案。同时，在“双碳”宏观形势下，政府部门对数据中心PUE监管日益趋严，液冷作为降低PUE指标的关键技术路径，有望加速渗透。产业与政策双轮驱动，数据中心液冷前景广阔。在此背景下，达瑞电子于2026年5月公告，公司拟以7000万元收购东莞运宏70%股权，拓展热管理业务，交易完成后，东莞运宏将作为控股子公司纳入公司合并报表范围。东莞运宏深耕风冷与液冷散热核心部件逾二十年，客户覆盖富士康、宝德、立讯技术等头部企业。后续双方将围绕技术互补、客户共享与生产运营展开多维协同整合，在液冷产业高速成长期释放显著的整合价值，为公司打造第二成长曲线奠定坚实基础。

　　总结与投资建议。我们认为公司优秀的“精密制造迁移能力”，是其能持续实现跨界扩张的核心。公司从“消费电子结构件供应商”，通过“收购－导入－赋能提升”，进入新能源电池、碳纤维轻量化部件（端侧AI）及AI热管理等具备前景的赛道。未来新能源放量+轻量化平台+液冷卡位，将持续提升公司盈利质量及业绩，同时有助于估值的拔高。预测公司2026年—2028年EPS分别为2.24元、2.88元和3.54元，对应当前股价PE分别为28.8倍、21.7倍和17.6倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示。（1）端侧AI需求风险；（2）热管理景气下行风险；（3）行业价格/结构波动风险；（4）客户集中与导入不及预期风险；（5）产能协同落地进度缓慢风险。