盈利显著提升，第二成长曲线布局加速

　　华源控股(002787)

　　事件：公司披露2026年半年度业绩预告，公司预计2026年上半年归母净利润为7300万元至9000万元，同比增长50.51%至85.56%。

　　2025年公司营业收入23.11亿元（-5.63%），归母净利润1.13亿元（+60.42%），销售毛利率17.61%；2026年Q1实现营业收入5.85亿元（+4.23%），归母净利润0.26亿元（+15.71%），毛利率16.19%。分业务看，2025年金属包装业收入17.40亿元（-4.98%），营收占比75.27%，塑料包装业收入5.25亿元（-7.40%），营收占比22.73%；化工罐收入12.78亿元（-4.33%），是公司收入基本盘。

　　包装主业稳健，盈利韧性增强。金属包装需求与工业品流通、食品消费和安全包装要求相关，短期下游景气波动不改头部企业依靠客户绑定、产品工艺和服务响应提升份额的长期逻辑。公司同时具备金属包装和塑料包装完整业务链，产品覆盖化工罐、食品包装、注塑及吹塑制品，金属包装业务已形成从工艺设计、模具开发、CTP制版、涂布印刷到产品制造和设备研制的全链条能力。公司围绕战略客户需求推进产品迭代、工艺优化和柔性自动化改造，并通过合格供应商制度和集中采购缓解原材料波动压力。随着高附加值工业产品占比、食品包装客户开拓和自动化改造进度，主业毛利有望持续改善。

　　半导体卡位落地，第二增长曲线成型。半导体设备国产替代趋势仍在推进，温控、真空、热处理及封测配套环节对本土供应链响应速度和服务能力提出更高要求。公司以半导体设备及关键耗材零配件为转型主线，通过暖芯科技、致源真空和上海寰鼎形成初步平台化布局：

　　1）暖芯科技：聚焦半导体专用温控设备及流体、压力、工控零配件，并配套开展温控系统所需流体、压力及工控零配件的研发与产销业务，现已构建起“以半导体温控设备为核心、流体/压力零配件为配套支撑”的业务格局。

　　2）致源真空：全球高端分子泵市场长时间处于被海外垄断格局，公司采用“技术转移+自主攻坚”的合资合作模式，开启了国产高端分子泵的突围之路，目前已形成极为齐全的自产分子泵产品矩阵，可对标PFEIFFER、EBARA、EDWARDS等海外主流品牌的多款型号，适用PVD、CVD、ETCH、DIFF等多种应用场景，可适配AMAT、TEL、LAM、Axcelis等知名厂商的核心机台，相较于国内友商单一型号布局，优势尤为突出。

　　3）上海寰鼎：:一是半导体RTP快速热处理设备的研发、销售及技术服务;二是键合、等离子处理、测试等封测设备的代理销售、安装调试及售后支持;三是半导体制程及设备配套耗材的研发与销售。

　　公司已初步搭起半导体平台，暖芯科技订单的延续性、分子泵客户的验证进度以及上海寰鼎收入转化能力，三者将共同决定第二曲线的兑现节奏。此外，公司还成立了苏州华源宏澄科技有限公司，经营范围涵盖光通信设备制造、光电子器件制造等，目前核心团队已经陆续入职。

　　投资建议：公司是国内领先包装行业提供商，考虑到公司战略布局清晰，持续拓展半导体等领域，未来成长空间有望持续打开。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为1.67/2.17/3.15亿元，对应EPS分别为0.50/0.65/0.95元，当前股价对应PE分别为54.10/41.65/28.66倍。给予“买入”评级。

　　风险提示：订单落地节奏不及预期、半导体业务推进不及预期、行业竞争加剧。