有色金属行业周报：长十乙火箭回收催化铼需求，EGA重启氧化铝厂缓解铝供给压力
本周长征十号乙运载火箭首飞并完成我国首次一子级海上网系捕获回收，复用状态下近地轨道运力达16吨，标志重复使用火箭技术重大突破；火箭发动机高温合金关键部位所用的铼仅需在涡轮叶片添加3%至6%即可大幅提升耐高温性与强度，全球储量仅约2600吨且我国近200吨、已掌握铜钼伴生矿回收产业链核心环节，2025年以来5N级高纯铼具备规模化生产能力、回收率超80%，随着可重复使用火箭工程化落地、国产大飞机与商业航天放量、AI算力驱动燃气轮机发电需求扩张以及国家战略收储，铼供需格局持续趋紧、产业价值增长空间较大。EGA宣布重启Al Taweelah氧化铝精炼厂，数日内产能升至50%、年底前具备满产技术能力，但受供应链、IPO窗口及中东地缘风险影响实际达产或有延后，海外氧化铝价格中枢有望承压回落、氧化铝-电解铝剪刀差收敛，EGA电解铝增产不依赖该氧化铝厂满产使中东电解铝供给回归确定性上升，2026下半年至2027年全球电解铝供给缺口有望修复、电解铝价格上行空间或受约束。
受地缘冲突再起催化，本周贵金属价格集体回落，SHFE金、SHFE银周跌1.48%、3.93%，COMEX黄金、白银周跌0.16%、1.91%；工业金属普遍上涨，SHFE锡、锌分别上涨3.36%、2.35%领涨，SHFE铝、铅、铜、镍分别上涨0.94%、0.82%、0.71%、0.63%，LME镍、铝分别领涨1.80%、1.75%，国内外交易所库存整体延续去化趋势，SHFE铜、锡库存分别去化18.26%、5.64%，LME铜、锡库存分别去化3.89%、5.38%。
支撑评级的要点
长十乙首飞回收落地，铼系高温合金需求或增加。长征十号乙运载火箭7月10日在海南商业航天发射场首飞并完成一子级海上网系捕获回收，为我国首次运载火箭一子级可控回收、全球首次网系回收，复用状态下近地轨道运力达16吨，标志重复使用火箭技术重大突破；火箭发动机芯一级等关键部位采用高温合金，铼作为其中稀有元素，仅需在涡轮叶片添加3%至6%即可大幅提升耐高温性与强度，对高频复用和低轨卫星批量发射具有不可替代价值。全球铼储量仅约2600吨，其中智利占一半、中国近200吨，我国依托铜钼伴生矿回收技术已掌握产业链核心环节，2025年以来5N级高纯铼具备规模化生产能力、回收率超80%，且出口高度谨慎、优先保障两机专项等核心领域。展望后市，随着可重复使用火箭工程化落地、国产大飞机与商业航天放量、AI算力驱动燃气轮机发电需求扩张，叠加国家战略收储，铼供需格局持续趋紧，产业价值与需求量具备较大增长空间。
EGA重启Al Taweelah氧化铝精炼厂，海外铝供给修复。EGA宣布重启Al Taweelah氧化铝精炼厂，数日内产能升至50%，年底前具备满产技术能力，但实际达产受供应链、IPO窗口及中东地缘风险影响或有延后；此举标志海外氧化铝供给边际转宽松，有望压低海外氧化铝价格中枢；同时EGA电解铝增产不依赖该氧化铝厂满产，中东电解铝供给回归确定性上升，2026下半年至2027年全球电解铝供给缺口有望修复，电解铝价格上行空间或受约束。
高频数据
地缘冲突再起，贵金属价格回落。截至本周五，SHFE金、SHFE银收盘价分别为898元/克、14,656元/吨，较上周变化-1.48%、-3.93%；COMEX黄金、COMEX白银收盘价分别为4,129美元/盎司、60美元/盎司，较上周变化-0.16%、-1.91%。
锡锌涨幅居前，SHFE与LME库存同步去化。截至本周五，SHFE铜、SHFE铝、SHFE铅、SHFE锌、SHFE镍、SHFE锡收盘价分别为103,710元/吨、23,055元/吨、16,015元/吨、24,865元/吨、128,180元/吨、415,680元/吨，较上周变化0.71%、0.94%、0.82%、2.35%、0.63%、3.36%；LME铜、LME铝、LME锌、LME铅、LME镍、LME锡收盘价分别为13,485美元/吨、3,144美元/吨、1,898美元/吨、3,612美元/吨、16,655美元/吨、53,575美元/吨，较上周变化0.95%、1.75%、0.53%、1.79%、1.80%、0.34%。
截至本周五，SHFE铜、SHFE铝、SHFE铅、SHFE锌、SHFE镍、SHFE锡库存分别为10.0万吨、48.2万吨、7.0万吨、15.2万吨、9.9万吨、0.6万吨，较上周变化-18.26%、-4.79%、1.24%、0.63%、-2.48%、-5.64%；LME铜、LME铝、LME铅、LME锌、LME镍、LME锡库存分别为30.7万吨、28.8万吨、28.9万吨、11.5万吨、27.5万吨、0.8万吨，较上周变化-3.89%、-3.70%、-1.29%、-3.27%、-0.01%、-5.38%。
投资建议
AI等科技深化发展有望带动需求，供需紧平衡推升价格。建议关注云南锗业、江西铜业、紫金矿业、洛阳钼业、盛达资源、兴业银锡、锡业股份。
中东地区铝产能复产周期长，高油价增加运输成本，关注供给收紧下铝板块投资机会。建议关注创新新材、宏桥控股、南山铝业、中国铝业、云铝股份。
印尼政府长期控制镍矿配额，镍价中枢有望系统性上移。建议关注盛屯矿业、格林美。
地缘政治冲突下黄金具有稀缺性，美伊谈判下美国或重启降息。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、山东黄金、紫金黄金国际。
稀土价格上涨，头部企业技术壁垒高，价格传导能力强。建议关注北方稀土、盛和资源、中稀有色、中国稀土、金力永磁。
评级面临的主要风险
全球宏观经济下行风险，地缘政治或导致关键资源产区的地缘冲突、贸易政策变动或物流中断风险，以及下游需求结构性转换等风险。
