证券Ⅱ行业点评报告：券商中报预告超预期，高增背后的成长性尚未定价

　　上市券商中报预告超预期，2季度环比高增

　　事件：截至7月15日，上市券商中报预告全部披露，整体超我们预期。此前我们预计，四家受科创股一二级投资收益影响较小的头部券商（中信证券、中金公司、华泰证券、广发证券）2季度业绩环比+25%，以预告区间中值计算，披露业绩环比+35%，超我们预期。披露业绩预告的20家上市券商中报预告中值整体同比+91%，2季度环比+63%。

　　业绩高增背后的成长性验证更值得关注，“三大成长叙事”延续

　　（1）在2026年1季度和2季度交易量接近的情况下，头部券商盈利环比延续较快增长，验证成长性。

　　（2）头部券商2026年2季度业绩均明显超过2025年3季度水平，两个季度科创创业50和主动偏股基金指数涨幅接近。头部券商平均+55%，其中中信证券+42%、国泰海通+53%、中金公司+90%、华泰证券+30%、广发证券+59%，可比基数下的业绩高增彰显成长属性。

　　（3）多家券商预告公告明确披露，盈利增长普遍驱动业务：财富管理、机构业务（国际）、投行和资管。我们认为，证券行业的“三大成长叙事”是中长期成长性重要驱动力量：存款搬家下大财富管理的历史机遇、海外业务扩表新叙事、投行+投资启航。

　　（4）科创股2季度大幅上涨，也为券商科技股一级股权（PE直投和另类跟投）和二级股票投资释放业绩显著弹性。科创股大普微、华虹宏力上涨以及长鑫科技等一级股权资产重估下，国泰海通、招商证券、华安证券、财通证券等2季度盈利弹性凸显。

　　中报有望进一步催化板块机会，继续重点推荐头部券商

　　券商中报预告高增有望催化板块机会，低估值水位尚未反映盈利成长性带来的估值提升，关注后续风格再平衡、中报业务数据披露和交易量催化。继续重点推荐低估值头部券商：首推低估值且基本面成长性突出的头部券商广发证券、中金公司H，推荐华泰证券、国泰海通、中信证券。金融IT推荐同花顺。

　　风险提示：监管政策不确定性；股市大幅波动影响；行业竞争加剧。