纺织服装7月投资策略：6月服装社零同增4%，越南纺织出口同比转正
核心观点
行情回顾：7月以来A股纺服指数走势强于大盘，纺织制造表现优于品牌服饰，分别+1.9%/+0.8%；港股纺服指数7月以来上升6.2%弱于大盘。重点关注公司中7月以来涨幅领先的包括：百隆东方（17.9%）/开润股份（16.2%）/申洲国际（14.3%）/安德玛（13.5%）/海澜之家（13.4%）/361度（12.9%）/波司登（12.9%）/台华新材（11.8%）/江南布衣（11.6%）/森马服饰（11.1%）/伟星股份（10.3%）/稳健医疗（9.7%）/华利集团（8.8%）/耐克（8.6%）/裕元集团（8.6%）/罗莱生活（8.6%）/儒鸿（8.5%）/富安娜（8.4%）/新澳股份（8.2%）。
品牌服饰观点：1）全渠道：6月服装社零延续此前增长趋势，同比增长3.9%，全年至今累计同比增长6.7%，今年以来逐月表现均好于整体社零；2)电商：2026年6月电商表现分化，美加墨世界杯叠加“618大促”，运动户外由跌转涨。运动服饰/户外服饰/休闲服饰/家纺/个护销售额同比分别为+6%/+8%/-8%/-9%/+1%。其中，运动服饰中阿迪达斯(50%)、安踏(41%)、威尔胜(41%)增速领先；户外品牌中，三夫X(180%)、可隆(101%)、伯希和(62%)表现较优；休闲服饰中，比音勒芬(349%)、利郎(83%)、鸭鸭(25%)、雪中飞(25%)增长居前；家纺品牌中，亚朵星球(107%)、罗莱家纺(17%)保持增长；个护品牌中，淘淘氧棉(53%)、自由点(33%)、七度空间(23%)增速领先。3）小红书：2026年4月至6月，运动户外品牌近三个月粉丝增速前三分别为索康尼（19.8%）、阿迪达斯（17.8%）、迪桑特（11.2%）；休闲时尚品牌粉丝增速前三分别为地素（9.3%）、MIUMIU（6.7%）、优衣库（3.3%）；母婴个护品牌粉丝增速前三分别为自由点（10.6%）、淘淘氧棉（5.1%）、奈丝公主（2.6%）。
纺织制造观点：1）纺织出口：6月越南纺织品出口当月同比+2.8%，鞋类出口当月同比+1.7%，增速由负转正；6月中国纺织品/服装/鞋靴出口分别同比+12.2%/+3.2%/-1.2%，纺织品出口增速加快，前6月累计分别+3.5%/-0.7%/-8.6%；印尼/印度/越南PMI环比分别下降3.1/0.8/1.0。2）原材料价格：年初至今内棉、外棉价格均呈现上涨态势，分别+14.0%/+17.0%至17737元/吨和15182元/吨；距年内高点5月14日/5月12日分别-1.3%/-7.7%，7月份以来均呈现上涨态势，分别+1.0%/+5.7%，内外棉价差缩小。年初至今锦纶DTY/锦纶FDY/涤纶DTY/涤纶FDY价格整体呈现上涨态势，截至2026年7月12日，分别上涨12.6%/9.4%/17.8%/22.3%至15540元/吨、13560元/吨、9050元/吨和8160元/吨，较去年同期分别+6.4%/+5.9%/+13.0%/+17.3%。年初至今羊毛价格上涨29.8%至13.25美元/公斤，截至7月9日，相较去年同期+67.7%，7月至今价格下降1.3%。年初至今PA6和PA66价格分别上涨19.7%/16.9%至12133元/吨和18200元/吨，截至7月16日，分别较去年同期+17.0%/+8.5%，7月至今分别+4.3%/-0.9%。3）海外重点品牌库销比:海外重点品牌整体库存较健康。迅销、Deckers、VF同比下降，耐克、阿迪达斯、PUMA同比增加。其中迅销Q2由3.61降至3.41，DeckersQ1由3.36降至3.08，库存均健康，VFQ1由4.87降至4.36，压力相对可控；耐克Q2由3.39微升至3.42，仍较健康，阿迪达斯、PUMAQ1分别由5.16/5.66升至5.39/5.84，仍处于偏高水平但同比增幅不大。4）代工台企：6月服装代工整体好于制鞋代工。其中，儒鸿增速改善，聚阳增速放缓，丰泰、来亿同比增速转负，裕元降幅加深。具体来看，儒鸿生产与出货节奏改善、递延出货减少及Wellness产品占比提升，而聚阳增速放缓主要受船期干扰、约1亿元订单递延至7月；鞋类端转弱则主要因品牌客户下单仍偏审慎、订单周期偏短，以及Nike财测保守、地缘政治和物流扰动有关，此外来亿另受去年同期基期较高影响。
风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。
投资建议：业绩期关注基本面稳健及底部反转标的。
1)品牌服饰：看好高端消费增长韧性，把握高景气轻奢、运动户外、家纺细分赛道机会。
2026年1-6月服装、鞋帽、针纺织品类零售额同比增长6.7%，6月单月同比增长3.9%，持续领先于整体社零表现，服饰消费韧性仍在。其中，在高端运动户外及轻奢细分领域的品牌景气度更优，看好处于盈利能力释放期的轻奢品牌集团，重点推荐安踏体育、三夫户外、江南布衣、比音勒芬、罗莱生活、富安娜。
2)纺织制造：看好成本压力边际缓解下制造龙头基本面和估值的修复机会。上半年代工制造基本面和估值承压，下半年我们预计此前压制纺织制造龙头估值的主要因素包括订单、关税、汇率和原材料价格，其中订单、原材料价格、关税已经呈现边际改善，建议关注板块底部反转的机会，重点推荐申洲国际、华利集团、伟星股份、开润股份。
