耐用消费产业行业研究：运动龙头26Q2流水环比降速，6月美护线上高增

　　核心观点

　　运动龙头26Q2流水环比降速，期待下半年新品及营销持续发力。Q2公司持续围绕专业运动战略推进产品创新及品牌建设，重点布局跑步、篮球、户外等专业运动赛道。安踏主品牌及FILA均录得低单位数正增长，其他品牌维持25%-30%快速增长；李宁（不含李宁YOUNG）录得低单位数下降；特步主品牌录得中单位数下降，索康尼实现低单位数增长；361度主品牌及童装线下录得中高单位数增长，电商实现高单位数增长。

　　6月美护线上高增。据久谦数据毛戈平2026年6月主流电商平台（天猫、抖音、京东）GMV共2.45亿元，同比增加36%，其中彩妆占比75%、护肤占比25%。从单品表现来看，鱼子酱面膜/无痕粉膏/光感柔纱凝颜小金扇粉饼/养肤焕颜黑霜相关产品GMV分别为4024万元/1747万元/1646万元/529万元，同比87%/-59%/-41%/+91%。

　　行业数据跟踪：

　　5月服装零售增速环比持平。5月服装零售同比增长3.7%，环比持平。我们认为最差的时候已经过去。鉴于服装板块的弹性和改善空间，建议对服装零售保持乐观，看好未来增长潜力。

　　细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（拐点向上）、中游代工（稳健向上）、纺织原材料（拐点向上）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上）。

　　投资建议

　　1）弹性方向：李宁26年目标高单增长高于行业平均，新系列荣耀金标以及户外开店空间较大有望带动公司整体品牌力以及增长向上，同时李宁本人持续增持彰显信心；推荐主品牌流水业绩恢复，新品牌有望拓展第二成长曲线的——比音勒芬；推荐大单品战略带动品牌破圈，线上高增带动品牌成长的家纺板块；推荐顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平近年维持在高位的海澜之家。

　　2）确定性方向：基本面角度来看，纺织原材料板块景气度延续，业绩韧性突出，纺织原材料龙头产能向外转移已有多年历史，产业链成熟。推荐制造龙头——新澳股份等。

　　3）美护板块：①修复方向：低基数效应叠加新品周期，Q2业绩有望迎来反弹的巨子生物；管理层全面焕新，新品周期预计520开启的珀莱雅；②高端方向：依托东方美学心智成功拓展护肤、香水线，新兴平台粉丝基础坚实的毛戈平；③大众性价比方向：高市场需求、渠道规则敏感度，成熟经验复用多元品牌矩阵的若羽臣、上美股份。

　　行情回顾及公告新闻

　　行情回顾：上周（2026.07.10-2026.07.17）沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为-5.26%、-8.90%、-5.81%，纺织服装板块下降5.39%。板块对比来看，纺织服装最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第13。个股方面兴业科技、探路者涨幅居前，老铺黄金、鄂尔多斯跌幅居前。

　　行业新闻动态：1）棉市日报（7月17日）；2）安踏品牌CEO徐阳辞职，曾推动始祖鸟“破圈”；3）生意社：成本端刚性支撑锦纶长丝小幅拉涨。

　　重点公司公告：1）若羽臣发布2026年半年度业绩预告。

　　风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。