非银金融行业周报：两融维持担保比例位于高位，非银中报预告收官

　　周观点：两融维持担保比例位于高位，非银中报预告收官

　　本周券商/保险板块/沪深300指数分别-1.2%/+2.7%/-5.3%，非银板块明显跑赢沪深300指数，在科技股调整背景下，低估值、业绩高景气的非银板块呈现出防御属性。关注券商中报强劲业绩预告背后的成长叙事，继续重点推荐低估值、成长性突出的头部券商，重估空间较大。同时，看好保险板块中报高增下的估值修复。继续推荐低估值、盈利稳健的高股息标的江苏金租。此外，近期科技股大幅调整背景下，市场有机构担忧券商两融业务强平带来的风险。根据中证数据官网数据显示，7月16日全市场融资业务平均维持担保比例为272.65%，仍处于较高水位。

　　券商：头部券商中报预增超预期，头部券商估值仍未反应盈利成长性（1）本周日均股基成交额3.22万亿，环比-7.0%，本年累计日均股成交额3.29万亿，同比+101%。（2）本周上市券商中报预告全部披露，整体超我们预期。以预告区间中值计算，四家受科创股一二级投资收益影响较小的头部券商（中信证券、中金公司、华泰证券、广发证券）2季度业绩环比+35%（我们此前预期+25%）；披露业绩预告的20家上市券商中报预告中值整体同比+91%，2季度环比+63%。一方面，科创股上涨对券商直投跟投以及自营带来边际增量，另一方方面，财富管理、投行、资管和海外业务同环比持续增长奠定盈利底色。（3）券商中报预告高增有望催化板块机会，低估值水位尚未反应盈利成长性带来的估值提升，继续重点推荐低估值头部券商：首推投行、海外和财富三线全能且低估值的头部券商广发证券、中信证券、华泰证券、国泰海通、中金公司H。

　　保险：中报业绩预告高增，2季度投资收益有望对标2025Q3

　　（1）本周上市险企中报业绩预告高增。中国人寿公告预计2026H1归母净利润1289-1371亿元，同比+215%至+235%，预告对应2026单Q2归母净利润1094-1176亿，接近2025Q3单季高点1269亿元。新华保险公告预计2026H1归母净利润207-237亿元，同比+40%至+60%，2026单Q2归母净利润预计142-172亿元，业绩上限接近2025Q3单季高点的181亿。2季度沪深300、偏股基金以及科创50指数均实现强劲上涨，保险2季度权益投资收益有望同比明显高增，投资收入水平可以与2025年3季度的水平对标。（2）保险板块估值降至较低水平，高基数下2季度负债端增速预计小幅回落，中报净利润有望实现同比较大幅度增长，催化板块估值修复，推荐中国人寿，中国太保。

　　推荐及受益标的组合

　　推荐标的组合：广发证券、中信证券、华泰证券、国泰海通、中金公司H；中国人寿、中国太保、中国平安；财通证券，同花顺；江苏金租，香港交易所。

　　风险提示：资本市场波动对投资收益带来不确定性；保险负债端不及预期。