大能源行业2026年第28周周报：用电负荷屡创新高 重视电网设备机会

　　投资要点：

　　电力：用电负荷屡创新高业绩表现分化明显

　　用电负荷屡创新高，有望推动电力供需逐步走向紧平衡。根据国家能源局的数据，继今年7月10日全国用电负荷达15.18亿千瓦首创新高后，7月14日，全国用电负荷再创新高，达到15.51亿千瓦。当日，华中地区以及冀南、四川、湖北、湖南等多个省级电网用电负荷创历史新高，主因高技术制造业、高端装备制造业用电量高增、高温天气抬高用电负荷。

　　从业绩表现来看，预计水电表现亮眼，新能源业绩下滑。截至7月15日，部分电力公司发布业绩预告，具体分析而言：1）火电：从当前部分区域火电业绩表现来看，受煤价高企影响及新能源利润下滑影响，部分区域火电业绩预计表现较差；2）受益于广西、贵州等核心流域来水条件大幅改善，水电板块盈利普遍向好；中小水电业绩增长弹性得到充分释放；3）新能源：受电价下降、限电率提升影响，新能源企业Q2业绩表现不佳。

　　推荐方向：1）煤价维持高位，建议关注煤电一体化标的，煤电一体化企业或更符合公用事业属性，盈利稳定性和分红率均高于纯煤电企业；2）来水同比增加+当前估值较低，建议增配水电；3）随着新能源装机放缓，预计未来消纳压力逐步消化，年内部分省份机制电价上涨同样为改善信号。

　　投资分析意见：1）低估值绿电运营商：推荐龙源电力（H）、大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源；2）具备煤电一体化企业：推荐华能蒙电，建议关注陕西能源；3）具有成长性的火电：建议关注华润电力、华能国际、国电电力、中国电力等；4）水电：推荐华能水电、长江电力、国投电力、川投能源；5）绿醇公司：推荐嘉泽新能、关注电投绿能等；6）算电协同：推荐韶能股份、新筑股份、涪陵电力；关注豫能控股、金开新能、甘肃能源、协鑫能科、晶科科技；7）资产整合方向：建议关注电投水电、电投产融、黔源电力等。

　　电网设备：市场风格和基本面有望共振重视电网设备机会

　　一、估值和位置水平：年内跌幅显著部分公司估值回到2025年低点附近

　　截至7月17日申万电网设备指数收盘价相比于年内最高点回调36%，主要电网设备公司股价从年内最高点下跌26%—58%。估值层面：部分公司PE-TTM已低于或接近2025年最低点。二、中期维度：“十五五”电网投资明确，电网景气度达到近20年来高位

　　“十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，CAGR超过5%，增速为近20年来高位，有望开启国内电网投资的大周期。

　　三、短期维度：配网区域联采影响短期业绩但2026年招标价格已经出现反弹

　　2025年初国网配电设备实行区域联采影响设备价格，进而影响到了2025年部分配网公司的营收和业绩表现。当前时点配电设备量、价、集中度同步提升，三重逻辑有望共振：（1）价升：2026年第一批区域联采，箱变价格环比+43%，融合柱断环比+16%；（2）量增：2026年第一批区域联采招标金额达到955亿元，同比+39%，环比+78%；（3）份额提升：2026年第一批总中标厂家数量为669家，中标厂家数量降低超50%。

　　四、短期维度：特高压招标回升项目核准有望加速

　　《“十五五”碳达峰行动方案》提出：加快特高压外送通道建设，新增西电东送能力8000万千瓦以上，新增省间电力互济规模4000万千瓦左右。2026年来国网特高压招标明显加速：2026年至今国网特高压招标金额292.6亿元，相当于去年全年的97%。

　　投资分析意见：电网板块年内或已充分回调，估值水平已接近2025年低点，但今年“十五五”电网投资已出台，配网有望迎来量、价、份额三重共振，特高压招标加速、核准量有望提升，重视当前电网板块投资机会。（1）稳健配置角度：建议关注平高电气、国电南瑞、华明装备；（2）配网和特高压弹性角度：建议关注许继电气、长高电气、三星电气；（3）出海：建议关注思源电气、四方股份等。

　　风险提示：用电量不及预期、弃电率超预期、电网投资力度不及预期。