非银行业周报（2026年第二十五期）：头部券商半年报业绩预高增，券商板块配置价值凸显

　　市场表现：

　　本期（2026.7.13-2026.7.17）非银（申万）指数-0.43%，行业排名9/31，券商Ⅱ指数-1.43%，保险Ⅱ指数+2.20%；

　　上证综指-5.81%，深证成指-8.90%，创业板指-10.78%。

　　个股涨跌幅排名前五位：湘财股份（+16.49%）、江苏金租（+8.56%）、海南华铁（+7.56%）、中泰证券（+7.43%）、华创云信（+4.86%）；

　　个股涨跌幅排名后五位：仁东控股（-22.06%）、华安证券（-12.17%）、海德股份（-7.71%）、越秀资本（-7.66%）、招商证券（-5.95%）。

　　（注：去除ST及退市股票）

　　核心观点：

　　证券：

　　市场层面，本周，证券板块下降1.43%，跑赢沪深300指数3.83pct，跑赢上证综指数4.38pct。当前券商板块PB估值为1.19倍。

　　本周，截至目前国内多家头部上市券商集中发布半年度业绩预告，整体盈利规模与同比增长幅度均超市场预期，行业盈利向头部集中的发展趋势进一步明确。从已披露预告的头部券商盈利数据来看，中信证券以预计233.43亿元归母净利润稳居行业首位，同比增长69.59亿元，成为唯一一家上半年净利润确定性突破 230 亿元的券商，国泰海通紧随其后，预计实现归母净利润200.03至205.11亿元，同比增幅区间为27%至30%。广发证券、华泰证券、招商证券共同组成百亿净利润第二梯队，其中招商证券增长弹性在头部机构中表现突出，预计归母净利润规模介于 100 亿元至 110 亿元，同比增幅最高可达 112%。广发证券、华泰证券预计净利润分别为110至120亿元、113.24至117.02亿元，对应同比增速区间 70% 至 85%、50% 至 55%。上半年，权益市场结构性行情叠加债券市场平稳走牛，股债资产同步改善带动券商自营投资收益同比大幅提升，扭转此前投资业务拖累盈利的局面。资管行业主动管理转型持续推进，头部券商主动管理产品规模稳步扩张，市场行情回暖带动产品管理费与业绩报酬双向增长，另类投资、私募股权业务依托资本市场退出渠道持续兑现收益，成为补充利润的重要来源。中长期来看，随着资本市场改革持续深化，科创产业服务、股权投资、财富管理、机构综合服务等新业务将持续发力，为券商提供稳定的长期增长动力，行业周期属性持续弱化、成长属性持续增强。券商板块当前迎来三大支撑逻辑：科创股权持续增值、行业业绩稳步修复、板块估值处于十年低位，中长期配置价值突出。

　　综合来看，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。建议关注有潜在并购可能的标的，以及头部券商如中信证券、华泰证券等。

　　保险：

　　本周，保险板块上涨2.20%，跑赢沪深300指数7.46pct，跑赢上证综指数8.00pct。

　　2026 年上半年，A 股上市险企业绩呈现显著回暖态势，截至 7 月 17 日，中国人寿、新华保险已发布半年度业绩预增公告，两家公司净利润均实现高增，超出市场预期。中国人寿预计上半年归属于母公司股东的净利润约1289.33亿元到1371.19亿元，与2025年同期相比，将增加约880.02亿元到961.88亿元，同比增长约215%到235%。新华保险预计上半年归属于母公司股东的净利润为207.19亿元至236.78亿元，与2025年同期相比，预计增加59.20亿元至88.79亿元，同比增长40%至60%。权益市场回暖是驱动险企业绩预增的最核心因素。除权益投资外，险企通过优化资产配置结构，实现固收、另类资产收益稳定增长，形成多维度盈利支撑。在另类投资端，险企加大对基础设施、不动产、私募股权等领域布局，依托长期资金优势获取稳健超额收益。此次中国人寿、新华保险业绩大幅预增，不仅是两家公司经营能力的体现，更释放出保险业盈利修复、高质量发展的明确信号。从行业层面看，头部险企业绩高增，将带动市场对保险板块估值修复，提升行业整体吸引力，吸引长期资金配置。

　　保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力，行业正处于固收资产收益下行、权益资产持续扩容的配置转型周期，后续板块估值修复节奏，需根据债券市场收益率走势、权益市场盈利表现以及房地产市场风险化解进度判断。在此背景下，建议重点关注综合实力雄厚、资产配置体系成熟、长期投资能力突出、具备攻守兼备属性的头部险企，如中国平安、中国人寿。

　　风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动