家电行业周报：改革与提效，TCL电子有望迈向综合家电平台

　　投资要点：

　　TCL电子拟收购TCL空调业务51%股权，从电视头部企业向全球综合家电平台稳步迈进。复盘2019年集团重组以来的发展，公司沿着“重构业务边界-重塑经营机制-复制平台能力”推进，在业务范围、管理架构、经营策略和激励机制等方面经历多轮调整，我们将这一阶段概括如下三个方面：

　　1）业务范围聚焦：2019年集团重组后，TCL电子于2020年出售茂佳国际100%股权，同时收购TCL通讯100%股权。出售电视代工业务后，公司资源进一步向自主品牌业务集中；收购TCL通讯后，智能手机、平板及智能连接设备进入公司业务体系，业务范围由电视延伸至更多智能终端。

　　2）管理改革、经营提效：2021年李东生辞任TCL电子执行董事及董事会主席，转任战略发展顾问；杜娟接任董事会主席，王成卸任CEO，吴吉宇、张少勇出任联席CEO。此后，公司陆续调整经营战略和全球组织架构，并于2023年、2025年分别实施股份奖励计划，公司层面归属条件均与经调整归母净利润增长挂钩，并叠加个人绩效考核。加强核心员工与公司中长期经营目标的利益绑定。

　　3）从显示到家电全品类，平台能力有望高效复用：2023年公司全品类营销收入规模超百亿港元、同比增长26.3%，空调、冰箱、洗衣机等业务已形成一定收入规模。近期公司拟收购TCL空调业务51%股权，双方合作范围有望由分销延伸至研发、采购和制造等环节。随着后续整合逐步推进，公司有望由全球显示头部企业进一步迈向全球多品类智能家居平台；中长期盈利中枢有望提升、估值水平有望修复，建议关注。

　　重点数据跟踪：1）出口链&汇率：截至26年7月17日，本周人民币兑美元汇率累计升值55个基点。2）白电&原材料：截至26年7月17日，LME铜现货结算价13373.5美元/吨，周环比-0.3%，高位震荡。

　　投资建议：26年坚持杠铃策略（红利+出海新产品），重点挖掘企业定价权提升的机会。

　　建议关注三条主线：1）受益AI技术落地，新产品迎来颠覆性创新，从而带来需求高景气，如NAS、智能影像、智能影音等；2）受益全球能源价格上涨，油改电品类需求增长，中国厂商正在出海并重新定义产品；3）保持稳步成长的“质量红利”标的，低估值&高股息的公司：美的集团、海尔智家、海信家电。

　　风险提示：原材料价格大幅上涨，行业需求趋弱，汇率大幅波动。