主业家电稳健增长，AI算力扬帆起航
禾盛新材(002290)
投资要点：
主业稳健增长。禾盛新材是家电外观复合材料领域头部企业，深耕行业二十余年，深度切入国内外头部家电供应链，客户壁垒稳固。受益于家电以旧换新政策与海外市场复苏，公司营收、利润稳步增长，盈利质量持续优化，有望为算力业务转型提供坚实支撑。
开拓算力业务第二曲线。公司参股熠知电子推出基于Armv9架构的熠知AI CPUTF9000系列产品，性能对标国际高端产品，有望持续突破大型客户；后续熠知电子有望与控股子公司海曦技术深度协同。海曦技术推出可单机运行满血版DeepSeek模型的AI一体机，有望打造公司第二增长曲线。
CPU重要性提升，熠知电子+海曦技术或受益。随着各类Agent应用蓬勃发展，算力建设重心从单纯堆叠GPU算力转向强化CPU调度能力，CPU的数量与性能需求大幅提升，CPU+NPU异构芯片有望逐步成为Agent时代的核心算力底座。当前海外主流CPU品牌出现缺货、涨价现象，国产替代进程加速，国内高端CPU或迎来量价齐升机遇，熠知电子与海曦技术有望充分把握行业增长与自主替代的双重红利。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为28.70/33.13/37.88亿元，同比增速分别为12%/15%/14%，归母净利润分别为1.77/2.39/3.21亿元，同比增速分别为8%/36%/34%，当前股价对应的PE分别为82/60/45倍。鉴于公司主业稳定发展，算力业务第二曲线推动快速，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争风险，汇率波动风险，原材料价格波动风险，人工智能领域风险等。
