科技行业：谷歌2Q26业绩进一步确立AI主线地位

　　谷歌业绩全面超预期。公司2Q26业绩表现整体超市场预期，单季度实现总营收1,198亿美元，同比增长24.2%，高于市场一致预期2.2%。分部业务中，谷歌服务收入达945亿美元，同比增长14.5%，其中核心搜索业务实现收入633亿美元，同比增长16.8%，YouTube广告收入达111亿美元，同比增长12.9%。利润端，在流量获取成本占广告收入比例持续改善的带动下，核心广告业务稳健增长并促进经营杠杆释放，2Q26实现经营利润408亿美元，同比增长30.4%，经营利润率达34%同比增长1.6pct。整体来看，谷歌基本面展现出强劲的业务韧性与经营效率，同时释放了两个重要信号：

　　重要信号一：AI叙事逻辑持续，加速业绩兑现。谷歌云表现亮眼，呈现加速爆发态势，2Q26实现收入248亿美元，同比增长81.8%，成为公司核心增长引擎；规模效应下盈利能力显著改善，单季经营利润率达35.6%，同比增长14.9pct。商业化落地层面，依托Vertex AI及Gemini生态渗透，企业级AI工作负载加速向GCP迁移。截至2Q26，谷歌云在手订单达5,140亿美元，环比净增540亿美元。云业务加速增长，表明AI正从前期探索阶段稳步转向商业落地，已带来真实的业绩增量，逐渐成为公司的核心增长驱动。

　　重要信号二：持续加大资本开支，提振市场信心。2Q26资本开支达449亿美元，同比翻倍，同时管理层上调2026全年资本开支指引，从1,800亿–1,900亿美元上调至1,950亿–2,050亿美元，持续加码底层AI算力部署。管理层表示资金将重点投向数据中心、TPU/GPU算力集群及网络基建。我们认为一方面，大额资本支出或对短期自由现金流带来一定压力，但依托核心业务充沛的经营现金流，整体依然稳健。另一方面，资本开支的持续高企，或继续助于提振上游AI基建的市场情绪，增强芯片、服务器及数据中心配套产业链的需求确定性。

　　市场策略和组合配置：AI主线地位再获确认，短期将提振市场风险偏好。当前，市场正聚焦于超大规模云厂商（Hyperscaler）即将陆续披露的二季度资本开支指引。Alphabet二季度资本开支指引显著上调，充分印证了AI基础设施建设周期正在加速演进，也有助于缓和市场对“算力过剩”叙事继续发酵的担忧，成为科技板块乃至整体市场的重要风向标。短期内，这一信号有望提振市场风险偏好，但板块分化预计仍会延续，前期超跌的存储等上游硬件板块或将获得资金净流入。后续仍需关注其他大型云厂商财报中的资本开支指引以及AI商业化应用的持续性，以动态平衡组合的风险敞口。就中国市场而言，全球AI主题叙事的强化有利于提振相关AI产业链的表现，有望吸引南向资金加速流入港股，并带动外资回流。我们认为AI的长周期叙事并未终结，维持对科技板块战略性超配的观点，但也强调市场已进入“精挑细选、业绩为王”的阶段。建议在整体投资布局中积极把握AI主题的投资机会，AI硬件端聚焦超跌且景气确定性较高的细分赛道（如美股存储、PCB、被动元件等），同时将成长端布局从AI基础设施向“云与应用”领域拓展。

　　投资风险：AI落地不及预期；投入远超预期；数据与隐私安全；流动性趋紧。