小金属双周报：多空交织下锡价高位震荡，需求淡季锑价持续新低

　　投资要点：

　　稀土：稀土氧化物价格震荡。近两周，氧化镨钕下跌1.15%至75.7万元/吨，氧化镝下跌0.70%至141万元/吨，氧化铽下跌1.52%至679万元/吨。供给端，政策面以及供应面偏紧支撑，氧化镨钕现货供应持续紧缺，上游持货商低价出货意愿较低。需求端，下游磁材企业订单偏弱采购意愿不强，整体交易冷清。建议关注：广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。

　　钼：供需阶段偏紧，钼价高位震荡。近两周，钼精矿价格上涨1.51%至5365元/吨度，钼铁(Mo60)价格上涨2.44%至33.60万元/吨。供给端，国际氧化钼止跌企稳提振国内钼原料市场情绪，叠加矿山出货减少，钼原料市场流通性下降。需求端，冶炼厂前期原料库存低位，下游复产带动补库需求增长。钼铁现货成交价格仍呈倒挂风险，市场进入多空博弈、稳价观望的整理窗口期。建议关注：金钼股份。

　　钨：阶段性集中补库行情后，钨价调整。近两周，黑钨精矿价格下跌4.65%至41.05万元/吨，仲钨酸铵价格下跌4.69%至61.00万元/吨。整体全产业链呈现上游矿端惜售落货、冶炼厂挺价、下游刚需跟进的分化格局。下游冶炼及合金企业前期低位原料库存基本逐步出清，产业链阶段性集中补库推动价格反弹，但整体增量有限价格随之回落。中长期，重点关注三季度供给下降及需求好转预期或将带来的产业供需结构优化。建议关注：中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业。

　　锡：基本面和宏观多空交织，锡价高位震荡。近两周，SHFE锡下跌0.36%至41.42万元/吨，LME锡上涨1.28%至5.33万美元/吨。供需方面，国内社会库存相对低位形成底部支撑；现货市场交投淡静、高价抑制终端消费构成实质阻力。宏观方面，地缘冲突的持续激化和海外流动性预期的演变交织，增加了资金的观望情绪。建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡。

　　锑：供给平稳需求偏弱，锑价延续下跌趋势。近两周，锑锭价格下跌18.26%至9.40万元/吨，锑精矿价格下跌22.34%至7.30万元/金属吨。供给端，6月我国锑矿砂及

　　其精矿进口量较5月小幅回落，但绝对量上仍属正常水平。需求端，阻燃剂行业进入夏季传统淡季；塑料、纺织等下游补库节奏放缓；铅酸电池板块保持平稳。建议关注：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业。

　　风险提示：宏观经济波动风险、下游需求不及预期风险、进出口政策变动风险等。