交通运输行业产业研究：两大海峡通行受阻，国泰航空业绩超预期

　　本周（2026/7/20-2026/7/24）交运指数上涨2.0%，沪深300指数上涨2.7%，跑输大盘0.6%，排名7/29。交运子板块中航运板块涨幅最大(+6.5%)，公交板块跌幅最大(-2.5%)。

　　快递：圆通发布股份回购计划，下半年业务量基数压力将逐渐走低。上周（7月13日-7月19日），邮政快递累计揽收量约39.12亿件，同比+5.8%，环比+0.1%；累计投递量约39.19亿件，同比+5.1%，环比+1.5%。根据国家邮政局，6月快递行业件量增速3.8%，收入增速7.7%，单票收入同比+3.8%，价格持续回暖。7月21日，圆通发布总额3000-5000万元的股份回购方案，行业内公司股份回购稳步推进。当前国内反内卷力度整体稳健，下半年行业业务量基数将逐渐走低，海外景气度上行，推荐：极兔速递、圆通速递、中通快递。

　　航空机场：国泰航空发布上半年盈利预告，暑运第四周客流延续回升。7月6日-7月12日，民航保障航班12.9万班，环比+1.19%，其中货运航班4707班(国际货运航班3085班、国内货运航班1622班)。本周布伦特原油期货结算价为94.354美元/桶，环比+8.00%，同比+4.00%；2026年7月，国内航空煤油出厂价（含税）为8030元/吨，环比-17.54%，同比+46.08%。本周美元兑人民币中间价为6.7906，环比-0.1%，同比-4.9%。国泰航空本周发布2026年上半年盈利预告及6月经营数据：预计上半年归母净利润60—65亿港元，同比+62%—76%，其中约14亿港元为国航权益摊薄产生的视作出售收益；6月国泰ASK同比+6.0%，RPK同比+8.2%，客座率87.4%，同比+1.8pct。本周截至7月23日（7月18—23日），全国民航起降架次同比+5.9%，旅客吞吐量同比+7.4%，含油票价同比-8.6%，座收同比-9.0%，境内客座率85.5%，同比+0.8pct，我们认为暑运第四周呈现明显的“量升价弱”特征。客流和航班量同比增速显著回升，但票价、座收并未同步改善，客座率同比增幅也有所收窄。油价持续受霍尔木兹海峡通行受限及红海航运风险升温影响，本周布伦特原油上涨9.9%至96.78美元/桶，周四一度突破100美元/桶。我们认为短期油价上行压制板块情绪，但航空供给约束逻辑未变，当前位置航空赔率仍高，推荐：春秋、国航、吉祥、南航。

　　航运：中东地缘持续发酵，两大海峡通行量显著收缩。本周中国出口集装箱运价指数CCFI为1901.27点，环比-0.49%，同比+45.9%。上海出口集装鯧存来主运价指数SCFI为3062.95点，环比-0.56%，同比+86%。上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为946点，环比-0.4%，同比-10.8%;PDCI东北指数为834点，环比-0.5%，同比-20%;PDCI华北指数为793点，环比-2.2%，同比-10.9%;PDC华南指数为1028点，环比-3.7%，同比-9%。本周原油运输指数BDTI收于2417.6点，环比+10.2%，同比+170.0%；成品油运输指数BCTI收于1317.4点，环比+11.1%，同比+106.4%。本周美伊军事博弈持续升级，美军连续多日空袭伊朗目标；红海区域胡塞武装再度发动袭击，多艘沙特关联商船遭遇无人机/导弹攻击，红海-曼德海峡通航不确定性再度上行。全球两大能源咽喉霍尔木兹海峡、曼德海峡同步承压，船东避险情绪升温，航线绕行、船舶观望比例抬升，地缘风险溢价再度走高。本周霍尔木兹海峡通行量环比-66%、曼德海峡通行量环比-28%。本周中东-中国VLCC TD3C运价收于38.2万美元/天，环比上周继续提升。今年整体VLCC交付偏紧，供给端龙头集中度显著提升，供需格局好，我们认为地缘扰动将持续抬升VLCC溢价率，看好油轮、散货、集装箱板块，推荐：中远海能、海丰国际。

　　物流：继续推荐嘉友国际、密尔克卫。本周中国化工产品价格指数(CCPI)为4824点，同比+18.6%，环比+2.2%。本周对二甲苯（PX）开工率为62.6%，环比0.0pct，同比-19.8pct；甲醇开工率为81.9%，环比-2.3pct，同比+1.3pct；乙二醇开工率为52.2%，环比-3.2pct，同比-9.0pct。原油价格波动对化工品价格形成扰动，叠加内需修复节奏分化，行业基本面短期承压但中期改善趋势未改，我们认为化工物流有望跟随行业景气维持韧性。甘其毛都口岸Q2日均通车量1408辆/日，同比+59.3%，中国自蒙古进口焦煤Q2总量2186.5万吨，同比+57.4%，叠加山西矿难带动焦煤价格中枢上移，我们认为当前嘉友国际性价比高。推荐：嘉友国际、密尔克卫。

　　公路铁路港口：7月至今大秦线货运量同比下降9%。7月1至23日，大秦铁路核心经营资产大秦线完成货物运输量2259.6万吨，同比下滑9%。当前公路、铁路、港口优质公司股息率高于4%，铁路基本面改善、公路港口维持稳健，推荐皖通、宁沪、京沪、唐山港、中谷。

　　需求恢复不及预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。