批发和零售贸易行业研究：跨境出海景气延续，内需服务筑底蓄势
核心观点
跨境电商：本周跨境电商板块景气度持续验证。6月我国进出口数据大幅超预期，以美元计价出口同比增27%、进口同比增36%，海外消费需求韧性凸显；需求端看，美国通胀抬升、加息周期下线上性价比渠道优势放大，6月美国社零无店铺零售业同比增长14.2%显著加速。
此外，快时尚出海龙头平台SHEIN已先后拿到境内发行备案与港交所上市委员会批准，港股IPO进程落地在即，头部企业资本化提速有望带动行业整体β提升。整体来看，外需景气、海外平价消费需求、成本端改善叠加头部平台资本化催化共振，持续看好具备品牌优势、AI应用加速的跨境出口电商龙头。
酒店：上周酒店行业表现不及预期。26W29(7/13-7/19)全国酒店RevPAR经济/中档/高档/豪华yoy6.3%/-6.5%/-8.3%/-4.4%；OCC经济/中档/高档/豪华yoy-3.5%/-4.6%/-6.4%/-3.0%；ADR经济/中档/高档/豪华yoy-2.9%/-2.0%/-2.0%/-1.4%。
餐饮：供给加速出清，关注极端天气扰动。餐饮供给持续出清，门店数量近半年明显收缩，竞争格局有望改善；骑手职业伤害保障全面推开，平台履约成本或上升；头部企业加快多品牌孵化，海底捞大排档持续扩店；短期高温、强降雨及台风天气或扰动线下客流。
OTA：携程反垄断处罚落地，竞争秩序有望优化。7月25日，市场监管总局对携程滥用市场支配地位作出处罚，罚没合计51.79亿元。反垄断监管有望推动OTA规则优化，改善酒店商家经营环境，缓解行业低价竞争压力。
行情回顾
上周（2026/07/20-2026/07/24）上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别+1.33%/+0.49%/+2.65%/+1.63%/+0.14%，商贸零售（申万）-2.06%，板块对比来看，商贸零售板块上周涨幅在9个申万大消费一级行业板块中位列第4。个股层面，涨幅前五分别为合百集团、狮头股份、赛维时代、翠微股份、中信金属。跌幅前五分别为大连友谊、中央商场、ST文峰、博士眼镜、宁波中百。
细分行业景气指标
零售：商超-下行趋缓、百货-略有承压、电商-底部企稳、跨境电商-拐点向上。社服：旅游高景气维持；餐饮稳健向上；酒店拐点向上；教育：1）K12-略有承压，2）职业教育-底部企稳；人服-稳健向上。
投资建议
跨境出海：1）安克创新：品牌出海龙头，储能、智能创新业务高增有望持续，高端化与AI转型持续推进，带动毛利率提升或超预期，下半年低基数下业绩确定性强；公司股价受港股定价影响以及储能清晰扰动短期回调，当前配置价
值凸显。2）小商品城：受益AI跨境平台放量，叠加义支付结算规模突破，贸易服务收入弹性明确，关注进口监管改革及人民币国际化等政策催化。
餐饮：预计餐饮行业整体经营水平持续优化，建议关注：海底捞、百胜中国、小菜园、蜜雪集团、古茗。
酒店：行业需求恢复波动下，建议关注锦江酒店。公司历史上积蓄势能，正积极推进提质增效改革释放效率。
黄金珠宝：当前板块呈现显著结构性分化，金价下跌带来一口价成本端优化，头部品牌凭借产品升级及设计价值验证，业绩兑现有望超预期。推荐老铺黄金、潮宏基，盈利能力提升显著。
风险提示
业务拓展不及预期；内需消费不及预期；产品表现不及预期；国际贸易政策大幅波动。
