非银行业周报（2026年第二十六期）：券商业绩披露在即 中报业绩预喜

　　市场表现:本期(2026.7.20-2026.7.24)非银(申万)指数+1.73%,行业排名7/31,券商ⅡI指数+0.24%,保险Ⅱ指数+5.88%;上证综指+1.33%,深证成指+0.49%,创业板指+1.52%。个股涨跌幅排名前五位:华安证券(+10.28%)、中国太保(+7.39%)、国泰海通(+5.03%)、长江证券(+4.32%)、中国人寿(+3.23%);个股涨跌幅排名后五位:仁东控股(-10.68%)、国盛证券(-6.43%)、亚联发展(-6.12%)、天风证券(-5.56%)、华金资本(-4.95%)。(注:去除ST及退市股票)

　　核心观点:

　　证券:

　　市场层面,本周,证券板块上涨0.22%,跑输沪深300指数2.41pct,跑输上证综指数1.09pct。当前券商板块PB估值为1.19倍。

　　当前,已有二十一家上市券商发布中期业绩预告,多家头部券商上半年归母净利润有望突破百亿元,中小券商业绩弹性更为显著。从业绩驱动来看,市场交投保持相对活跃带动经纪业务收入回暖,两融规模稳步抬升助推利息收入增长,自营投资、股权投行、资产管理业务同步改善,共同支撑行业盈利大幅上行。今年上半年上市券商整体营收与归母净利润预计同比均实现显著增长,业绩兑现确定性较强。当前板块估值仍处在近十年低位区间,业绩大幅改善与估值水平形成明显背离,多家券商启动股份回购,大股东同步实施增持,产业资本持续认可公司长期价值,为板块底部提供有力支撑。从投资主线来看,短期市场交易重心聚焦中报业绩催化,正式财报将于7月末开启密集披露,业绩显著超出预期的标的有望率先实现估值修复。中长期来看,行业景气具备持续性,财富管理转型、机构业务布局、科创投行拓展将持续拉大券商间的发展分化,行业资源向头部集中的趋势持续强化。整体来看,券商板块当前处于业绩、估值、政策多重利好共振阶段,随着中报业绩逐步落地,板块估值修复行情具备持续性。

　　综合来看,目前监管明确鼓励行业内整合,在政策推动证券行业高质量发展的趋势下,并购重组是券商实现外延式发展的有效手段,券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用,同时行业整合有助于提高行业集中度,形成规模效应。建议关注有潜在并购可能的标的,以及头部券商如中信证券、华泰证券等。

　　保险:

　　本周,保险板块上涨5.88%,跑赢沪深300指数3.23pct,跑赢上证综指数4.55pct.本周,根据中保协最新例会公布数据,二季度普通型人身险预定利率研究值录得1.94%,较一季度1.93%小幅上行1个基点,实现连续两个季度回升,行业预定利率正式进入企稳小幅修复阶段。当前行业普通型人身险法定预定利率上限维持2.0%,与最新1.94%的研究值仅相差6个基点,远低于监管设定的25个基点调整触发阈值,短期内法定预定利率上限下调的条件并未达成,这也意味着年内人身险产品定价利率将保持稳定。从负债端来看,预定利率仅对新增保单产生定价约束,不会影响存量已售保单的收益与成本,当前稳定的定价上限,使得险企新增业务边际负债成本保持平稳,大幅缓解了此前负债成本持续走高的经营压力。当前低利率、稳利率的市场环境下,险企投资目标从单纯追求高收益,转向稳健打底、弹性增厚的均衡模式,风险偏好持续收敛。短期来看,人身险预定利率研究值大概率维持1.9%-2.0%区间小幅波动,2026年内法定2.0%的预定利率上限将保持稳定,行业产品定价、投资策略、经营节奏均将平稳运行。保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力,行业正处于固收资产收益下行、权益资产持续扩容的配置转型周期,后续板块估值修复节奏,需根据债券市场收益率走势、权益市场盈利表现以及房地产市场风险化解进度判断。在此背景下,建议重点关注综合实力雄厚、资产配置体系成熟、长期投资能力突出、具备攻守兼备属性的头部险企,如中国平安、中国人寿。风险提示:行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动