有色金属行业周报：受地缘冲突影响，板块整体承压

　　核心观点

　　工业金属：受益地缘风险与供需紧平衡支撑，行情整体偏强。美伊地缘摩擦、智利矿山停产、刚果铜矿查封持续冲击矿产供给，铜精矿加工费跌至负值，冶炼端被动减产，电解库存持续走低，电网、AI数据中心建设托底需求；铝方面海外产能扰动叠加国内持续去库，光伏、新能源车压铸订单回暖带动加工费上行，铝土矿紧缺推高氧化铝成本，电解铝底部支撑夯实。

　　贵金属：多空博弈加剧，行情逻辑完成切换。地缘冲突后半周有所缓和，避险溢价消退，市场重心转向美国利率走势。6月通胀、就业数据走弱，市场预判7月美联储维持高利率不变；全球央行长期购金趋势不变，我国央行连续20个月增持黄金，6月增持规模创16个月新高。金价站稳4000美元关口，短期窄幅震荡蓄力，等待美联储政策明确指引。

　　能源金属：受消费税新政影响内部分化。锂电2%征税、钠/固态电池免税的政策拉开成本差距，压制远期锂电需求。碳酸锂在15万元关口反复博弈，上游捂货、下游逢低刚需采购；7月电池排产淡季回暖，储能需求形成支撑，但海外锂精矿集中到港、国内云母复产限制反弹。刚果股权政策抬升钴矿成本，钴价走弱，硫酸逆势上涨，电池原料需求冷热分化。

　　小金属：依托战略稀缺属性走出独立行情。《稀土管理条例》落地叠加缅甸矿进口受阻，稀土现货紧张、海外补库旺盛；钨、锑受矿品位下滑、环保限产影响供给收缩，下游光伏、刀具需求保持韧性。AI算力拉动镓、锗、磷化铟、铟需求，出口管控促使海外集中备货，内外价差扩大。板块供给刚性明确，战略资源价值重估主线不变，持续获得资金关注。

　　风险提示

　　国内外经济复苏不及预期；美联储货币政策转向、地缘政治冲突超预期；金属价格短期大幅波动，影响企业盈利；新能源、电网、地产等领域需求不及预期