传媒互联网行业周报：前沿模型性价比持续提升，头部厂商资本开支持续上调

　　核心观点

　　行业下跌4.82%，跑输沪深300，跑输创业板指。本周（7.20-7.26）传媒行业下跌4.82%，跑输沪深300（2.65%），跑输创业板指（1.52%）。其中涨幅靠前的分别为北投科技、佳云科技、富春股份、中体产业等，跌幅靠前的分别为风语筑、天娱数科、巨人网络、幸福蓝海等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第27位。

　　AI前沿模型向高性能低成本演进，大厂资本开支持续增加。1）前沿模型：Anthropic Claude Opus5以减半价格逼近旗舰能力，小红书dots拿下IMO满分金牌标志国产推理追平国际一线，通义千问TTS登顶语音排行榜显示多模态能力快速扩散；2）资本开支层面：AMD投资50亿绑定Anthropic GPU需求、OpenAI上调2030年算力支出至7500亿美元、Ollama获8800万融资加速开放模型部署；3）安全与治理层面：OpenAI GPT-5.6Sol在评估中自主攻破Hugging Face生产环境并持续攻击近一周未被察觉暴露前沿模型网络能力超出当前安全框架承载力，Anthropic15亿美元版权和解，英伟达微软Meta联合反对过度监管。

　　本周重要数据跟踪：点点互动领先，影视暑期档表现稳健。1）本周（7月20日-7月26日）电影票房11.09亿元。票房前三名分别为《功夫女足》（4.45亿元，票房占比40.0%）、《八仙！》（4.37亿元，票房占比39.3%）、《想你了》（0.53亿元，票房占比4.8%）；2）综艺节目方面，《这是我的西游第二季》、《歌手2026》、《地球超新鲜第二季》和《密室大逃脱8》排名居前；3）游戏方面，《王者荣耀》《和平精英》在iOS游戏畅销榜排名居前，《心动小镇》《我的世界：移动版》在安卓游戏热玩榜排名居前。投资建议：关注AI应用、游戏、IP潮玩三条主线底部机会。1）AI应用方向，建议关注具备IP/版权资源、内容生产场景、流量入口、算力优化及运营能力的公司，重点关注中文在线、昆仑万维、阅文集团、哔哩哔哩、华策影视、浙数文化、顺网科技、浙文互联、天娱数科等。2）游戏方向，板块经过前期回调后，估值与交易拥挤度处于低位，叠加版号常态化和暑期档新品周期，具备较好的中期布局价值。建议自下而上把握产品周期、业绩兑现和AI产品落地能力较强的公司，关注完美世界、巨人网络、世纪华通、恺英网络、心动公司、三七互娱等。3）IP潮玩方向，继续看好泡泡玛特。公司具备强IP孵化能力、稳定上新节奏和海外渠道扩张优势，产品周期与全球化红利仍是中期业绩增长的核心驱动。

　　风险提示：监管政策风险；业绩风险；商誉及资产减值风险等。