深度报告：特高压绝缘材料隐形冠军，量利齐升开启高成长
广信科技(920037)
投资要点：
二十余年深耕绝缘材料，央企国资战投背书。公司始创于2004年，系国家级专精特新“小巨人”，2025年6月登陆北交所。实控人魏冬云、魏雅琴父女合计持股45.51%，深创投系及中国电气装备集团（央企）战配入股，股权结构稳定且具有产业协同。
业绩持续高增长，盈利能力显著提升。公司2023—2025年收入CAGR约37.8%，2025年实现收入7.96亿元，同比增长37.7%，实现归母净利润1.98亿元，同比增长70.3%；2026Q1扣非净利润同比增长37.9%，延续高增。公司产品结构持续升级，高毛利成型件占比升至42%，毛利率由2023年26.14%提升至2025年38.99%，费用率整体可控，研发投入持续加码。
技术与认证双壁垒，深度绑定头部客户。公司为国内少数具备特高压绝缘材料配套能力的厂商，产品已覆盖包括高压、超高压和特高压交直流电在内的全电压等级的输变电设备配套产品，产品结构从单一板材供应商升级为“板材+成型件”一体化解决方案商。公司深度绑定特变电工、正泰电气、山东泰开等下游头部变压器厂商。2026Q1公司实现境外收入超600万元，占当期营收约2.64%，实现境外收入的放量突破。
电网投资长周期上行，绝缘材料需求高景气。“十五五”期间两大电网公司合计规划投资规模约5万亿元，较“十三五”“十四五”期间实现显著增长，以扩大有效投资带动新型电力系统产业链供应链高质量发展。绝缘纤维材料及其成型制品的下游市场主要为电力变压器、电抗器、电机等电力设备的核心材料和部件，是电网建设的重要组成部分，在“十五五”期间变压器、电机等电力设备整体规模有望持续增长，国内超/特高压用绝缘纤维材料国产化率的快速提升，将为绝缘纤维材料及成型制品市场的持续增长奠定坚实基础。
风险提示：下游行业投资放缓的风险、原材料价格波动的风险、行业竞争加剧的风险、募投项目建设及投产不及预期的风险。
