非银金融行业点评报告：存款向非银体系迁移，私募与FOF增加明显

　　居民风险偏好有所修复，存款向非银体系迁移

　　（1）2026年上半年，科技板块带动股票市场整体上行，科创创业50指数+59%，沪深300指数+8%，基金盈利表现较好，主动偏股基金指数+26%，中证债券基金指数+2%。上半年A股新增开户数2016万户，同比+60%，增长明显。（2）2026年1-6月居民存款新增7.6万亿元，较2025年同期少增3.2万亿元，非银存款新增4.9万亿元，较2025年同期多增2.4万亿元，居民存款增速小于M2增速，反映居民风险偏好有所提升，居民存款有向非银体系迁移的趋势。

　　2季度净值上涨造成偏股基金净赎回，FOF净申购明显，私募规模同比高增

　　（1）公募基金：非货规模增长，股票ETF净赎回拖累偏股基金份额增长，FOF净申购明显。截至2026年6月末，非货规模为24.0万亿元，较年初+6%，份额17.4万亿份，较年初+3%，增加0.4万亿份。偏股类基金（扣减货币、债券型基金）规模为11.9万亿元，较年初+2%，份额为7.6万亿份，较年初减少0.28万亿份。其中股票型ETF规模为2.6万亿元，较年初-31%，份额为1.9万亿份，较年初减少0.33万亿份。扣除股票型ETF后，偏股类基金份额为5.7万亿份，较年初+1%，其中1季度份额+6%，2季度份额-5%，基民对于偏股基金申赎有较强的逆周期行为（1、2季度单位净值分别-2%、+19%），2季度基金净值显著上涨造成一定净赎回。债基、FOF、QDII规模分别较年初+11%、+37%、+9%，份额分别较年初+8%、+36%、+8%，FOF规模较年初增长800亿，成为存款承接的重要力量。（2）私募基金规模显著增长，规模创历史新高。截至2026年6月末，私募基金存量规模为23.7万亿元，同比+17%，其中私募证券投资基金为8.0万亿元，同比+44%，较年初增长1.0万亿元，较年初+13%，规模创历史新高。上半年私募基金新备案规模为5872亿元，其中私募证券投资基金新备案规模为3460亿元，同比+88%。

　　理财规模和保费收入稳步增长，同比增速有所放缓

　　（1）银行理财增速有所放缓，固收类规模稳步增长。截至2026年6月末，银行理财存量规模为31.9万亿元，同比+5%，较年初基本持平，存量规模增速有所放缓（2024、2025年上半年分别增长7%、2%）。其中，现金类、固收类、混合类、权益类分别较年初-10%、+2%、+21%、-9%。（2）保费收入同比增加，增速略放缓。2026年1-6月人身险公司保费收入2.9万亿元，同比+3.7%，较2025年上半年的5%增速略有放缓，主要受基数抬升和银保报行合一深化影响。

　　存款迁移利好券商大财富管理业务，保险负债端有望延续高质量增长

　　2026上半年低利率环境延续，权益市场高景气，居民风险偏好持续提升，居民存款有向非银体系迁移趋势。具体来看，公募基金规模增长充分受益于市场景气度，FOF等多元化产品增速较快，私募基金规模高增长验证高净值客户风险偏好改善，理财及保费收入稳健增长，低波类产品有望受益于居民风险偏好改善承接居民存款。居民风险偏好修复，存款搬家背景下，财富管理有望迎来发展良机，利好券商大财富管理业务，保险公司负债端有望持续高质量增长。非银板块估值和机构持仓仍在历史低位，看好券商和保险下半年超额收益。

　　推荐标的组合：广发证券、中金公司H、华泰证券、中国太保、中国人寿；国泰海通、中信证券、中国平安；财通证券，同花顺；香港交易所。

　　风险提示：政策不确定性风险；市场大幅波动风险；宏观经济持续下行。