新股覆盖研究：超纯应材

　　超纯应材(301717)

　　投资要点

　　7月27日有一家创业板上市公司“超纯应材”询价。

　　超纯应材（301717）：公司专注于特殊涂层工艺及其关联技术和材料，主要面向芯片制造、精密光学等领域。公司2023-2025年分别实现营业收入1.69亿元/2.57亿元/4.96亿元，YOY依次为23.94%/51.95%/92.99%；实现归母净利润0.65亿元/0.83亿元/1.85亿元，YOY依次为12.60%/28.00%/122.72%。根据公司初步预测，2026H1营业收入较2025年同期增长30.86%至40.56%，归母净利润较2025年同期增长67.81%至80.16%。

　　投资亮点：1、公司是我国极少数5nm及以下制程半导体刻蚀设备核心零部件本土供应商；在先进制程持续演进、国产化提速发展的双重红利下，公司业绩增长具备良好支撑。随着国内半导体先进制程工艺微缩化迭代，半导体设备反应腔室内部面临愈发严苛的工艺制备环境。公司自2005年创立伊始即从事特种材料业务，2009年起开始着力特殊涂层技术。凭借前期技术与工艺积累，公司成功实现特殊涂层零部件国产突破，逐步构建起从基础材料到生产装备的全链条自主可控制造体系，现拥有数十款半导体设备特殊涂层零部件产品，覆盖晶圆制造前道、后道设备以及硅片制造设备领域；其中在刻蚀设备领域，公司已形成较为突出的技术优势，是现阶段国内极少数5nm及以下制程半导体刻蚀设备核心零部件本土供应商。根据弗若斯特沙利文数据，2024年半导体设备特殊涂层零部件本土企业中，公司市场份额排名第一。当前，公司与中微公司、北方华创两大国产半导体设备龙头或已形成股权合作；其中，中微公司直接持有4.34%的股权、为公司第五大股东，与北方华创相关联的集电产投（实控人同为北京电控）则持有3.37%的股份、为公司第六大股东。2、公司已深度绑定国产半导体制造设备龙头厂商，前两大核心客户稳定贡献六成以上收入。公司实施大客户战略，2024年至2025年，客户A与客户B合计贡献六成以上公司收入。追溯合作历史来看，客户B、客户A等头部半导体设备厂商与公司合作已逾十年，形成了高度稳定的战略配套关系；另据问询函回复披露，客户A是2024年全球前十大半导体设备商中唯一的中国半导体设备厂商、客户B则是国内现阶段唯一一家具备5nm及以下制程半导体刻蚀设备量产能力的本土厂商，2024年二者在国产刻蚀设备市占率合计达到65%以上，行业地位突出、具备持续合作的有利条件。与此同时，借助核心大客户的资质背书，公司顺利开拓了屹唐股份、华卓精科、盛吉盛等国内半导体设备厂商，以及华虹公司、比亚迪、英特尔、德州仪器等晶圆厂客户，并取得验证订单或已逐步形成收入。3、公司坚持“量产一代、研发一代、预研新一代”的梯度布局，持续拓宽特殊涂层技术在半导体制造领域的应用。公司已成功开发出应用于光刻、量检测、薄膜沉积、退火等半导体设备的零部件产品，前述产品当前正处于放量增长阶段，其中来自光刻设备零部件、量检测设备零部件的收入规模已达千万级；同时在扩散、离子注入、键合和先进封装等设备领域亦实现了小批量量产或正在进行客户端验证，在硅外延片设备领域实现关键零部件产品的技术突破。此外，公司计划通过募投项目新增年产能2万片量检测设备及光刻设备零部件、年产能1万片半导体退火、扩散、外延工艺环节设备配套零部件及精密光学零部件的产能，为可持续性发展奠定良好基础。

　　同行业上市公司对比：根据主营产品的相似性，选取珂玛科技、富创精密、先锋精科、臻宝科技为超纯应材的同行业可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为16.81亿元，平均PE-TTM（剔除异常值/算术平均）为148.78X，平均销售毛利率为38.16%；相较而言，公司营收规模不及行业平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。

　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。