北交所公司曙光数创点评报告：MW级浸没技术构筑护城河，全球化布局贡献成长新动能

　　曙光数创(920808)

　　投资要点：

　　2026Q1营收高增，存货与合同负债处于高位或预示订单充沛。曙光数创是国内领先的数据中心液冷基础设施解决方案供应商，主营浸没式液冷、冷板式液冷及模块化数据中心产品。据中国电子技术标准化研究院数据，公司温控设备出货量连续四年蝉联国内算力中心基础设施液冷市场榜首，市占率超50%，其中浸没相变液冷技术为国内唯一实现大规模商业化部署。2026Q1，公司实现营收1.03亿元，同比大幅增长782.53%，主要受益于液冷渗透率提升带来的冷板液冷业务增长。2026Q1，公司归母净利润为-0.48亿元，同比亏损扩大51.71%；扣非后归母净利润为-0.48亿元，同比亏损扩大45.41%，利润端亏损扩大主要系销售费用和管理费用随业务规模有所扩大、备货支出导致银行贷款增加、计提存货跌价准备等原因所致。此外，截至2026年一季度末，公司存货达4.60亿元，较年初增长24.25%；合同负债为1.08亿元，较年初显著增长68.39%，我们认为系公司在手订单充沛，为后续收入确认提供了较强的能见度。

　　MW级相变浸没液冷方案全球首发，公司有望充分受益于AI算力爆发浪潮。2026年，曙光数创正式发布全球首个MW级相变浸没液冷整机柜及其基础设施整体解决方案（C8000V3.0）。该方案最高可支持单机柜功率超过900kW，达到MW级，是传统液冷方案的3-5倍，散热能力超过200W/cm²；采用自研国产冷媒，可实现全年自然冷却；并首次规模化应用金刚石铜导热材料，导热率提升80%，助力芯片性能提升10%。随着AI算力需求爆发推动AI集群功耗持续攀升，高功率密度场景下液冷散热的必要性日益凸显。公司凭借冷板式与浸没式液冷技术的双轮驱动布局，叠加C8000V3.0在功率密度与散热效率上的代际领先优势，有望充分受益于数据中心液冷散热需求的加速释放。

　　公司全球化布局战略清晰，海外市场有望成为公司第二增长极。公司构建了“新加坡总部+马来西亚实验室+青岛工厂”的三地协同模式，实现“需求调研-方案定制-本地交付”的快速响应。在东南亚地区，公司累计已落地多个液冷项目，项目规模达到200MW；在中东地区，公司已完成与合作伙伴战略合作框架协议签署，未来将独家为其客户提供冷板液冷和浸没液冷整体解决方案；在北美地区，公司通过合作伙伴供应液冷关键部件，当前处于研发打样测试阶段。随着全球液冷渗透率持续提升，海外市场有望为公司提供强劲的增长动能。

　　风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；技术发展不及预期风险等。