磁悬浮核心部件自主可控，算力液冷开辟第二增长极

　　磁谷科技(688448)

　　投资要点：

　　公司主营磁悬浮空气产品和磁悬浮冷水机组，均较传统产品节能20%以上。公司专注磁悬浮流体机械，主要产品为磁悬浮离心式鼓风机、磁悬浮空气压缩机、磁悬浮真空泵等磁悬浮空气产品，磁悬浮冷水机组、磁悬浮膨胀发电机组(ORC)等。目前公司已形成五自由度磁悬浮轴承、大功率高速永磁同步电机、高速电机专用变频驱动、高速高效离心式叶轮及通流部件、基于磁悬浮轴承的高速设备系统开发五大核心技术，磁悬浮产品在节能、降噪以及降低维护成本等方面均有较大优势，磁悬浮离心式鼓风机比传统产品节能25%-30%，磁悬浮空压机节能约20%，磁悬浮冷水机组节能30%-50%。

　　2025年盈利短期承压，2026Q1收入端企稳回升。公司2025年营收约3.68亿元（同比-23.05%），归母净利润995万元（同比-80.68%）；主因市场竞争加剧导致磁悬浮鼓风机、真空泵销售下滑、主业毛利率同比下降，叠加公司持续加码研发、市场拓展与人才建设致费用率同比抬升。磁悬浮空气产品收入约3.10亿元，收入占比84%，为主要收入来源，毛利率29.25%，磁悬浮特殊介质产品收入约0.20亿元，毛利率13.93%。2025年研发费用率达13.57%（同比+4.4pct），持续进行产品迭代和新产品开发。2026Q1营收0.42亿元（同比+11.84%），归母净利润约-0.05亿元，收入端修复明显。

　　双线外延合作布局磁悬浮压缩机及冷水机组，有望充分把握AIDC液冷成长机遇。AI数据中心单机柜功率快速增长对制冷系统提出更高要求，磁悬浮冷水机组凭借低能耗、高可靠性和智能化运行优势，有望逐步成为传统制冷设备升级替代的重要方向。2026年5月，公司与比泽尔中国成立合资公司，生产磁悬浮离心式冷媒压缩机，有望借助比泽尔的渠道和品牌优势快速切入高端市场；同时，公司与模块化预制数据中心企业易普集成立合资公司，主要生产制造磁悬浮冷水机组。此外，公司拟3.05亿元投建“磁悬浮压缩机及关联产品生产基地项目(一期)”，项目建成后预计将形成年产磁悬浮压缩机及关联产品3000台(套)的产能，预计2028年12月投入使用。

　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.22/1.84/3.98亿元，同比增速分别为116.27%/752.82%/116.61%，当前股价对应PE分别为206、24、11倍，可比公司（冰轮环境、汉钟精机、鑫磊股份）2027年平均PE为27倍。AI液冷需求高景气度下，考虑到公司围绕磁悬浮压缩机及冷机推进外部合作，同时投资扩张产能，有望推动公司步入高增长通道。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：传统主业竞争加剧；液冷市场开拓不及预期；磁悬浮冷机订单不及预期。