纺织服装海外跟踪系列七十六：阿迪达斯品牌二季度收入增长14%，公司上调全年收入指引
事项：
公司公告：2026年7月30日，阿迪达斯披露2026财年第二季度及上半年业绩。二季度收入67.43亿欧元，同比+13.3%，不变汇率收入+14.0%；净利润3.84亿欧元。上半年收入133.35亿欧元，同比+10.2%，不变汇率收入+14.0%；净利润8.71亿欧元。
国信纺服观点：
1）业绩和指引核心观点：第二季度收入好于彭博一致预期，盈利不及彭博一致预期；上半年除欧洲外所有区域均实现双位数增长，且DTC渠道增长25%。管理层上调全年收入指引，但维持营业利润指引不变；2）2026财年第二季度：不变汇率收入增长14.0%，公司毛利率提升0.8百分点至52.5%。分地区看：二季度除公司主动压低欧洲区批发发货节奏外，其他地区均实现双位数增长；上半年除欧洲外所有地区双位数增长；分品类看：二季度服装增长领先（+35%），公司专业运动业务受足球和跑步带动增长领先（+39%）；分渠道看：DTC渠道表现亮眼（+25%），电商、自营零售增速均超20%；3）管理层业绩指引：根据公司官网，管理层上调全年收入指引，收入预计增长9-10%（此前：高个位数增长），营业利润维持此前指引，目标约23亿欧元；潜在美国关税返还未纳入该指引。4）关税相关：二季度公司收到首笔此前已缴美国关税的少量返还，并确认小额损益收益；但更高的美国关税、运费及采购成本仍对同比毛利率形成负面影响。公司预计未来或可收回2.5亿至3.0亿美元关税返还，但目前尚未确认。5）风险提示：下游需求不及预期，市场的系统性风险，国际政治经济风险。6）投资建议：品牌全年9-10%增长的指引彰显增长信心，盈利预计持续改善。阿迪达斯品牌2026二季度/上半年收入分别增长14%/14%，二季度所有区域、渠道及品类均实现正向增长，除欧洲主动收缩批发渠道外、其他地区均双位数增长，服装继续引领增长，DTC渠道连续两季增长超20%。美国关税、运费和采购成本仍带来压力，但公司仍上调收入指引并维持全年利润指引，对全年品牌9-10%的收入增长以及公司盈利改善具有信心。从产业链角度，重点推荐阿迪达斯核心供应商申洲国际，以及新切入阿迪达斯供应链、订单增量显著的华利集团。
评论：
业绩和指引核心观点：第二季度收入好于彭博一致预期，盈利不及彭博一致预期；上半年除欧洲外所有区域均实现双位数增长，且DTC渠道增长25%。管理层上调全年收入指引，但维持营业利润指引不变阿迪达斯2026Q2业绩复苏势头延续，公司不变汇率收入增长14%，营业利润同比+5.1%至5.74亿欧元。除欧洲区增长6%、批发渠道增长6%、鞋类增长1%外，其余各区域、渠道、品类均实现双位数的增长，专业运动业务和服装品类共同发力。全年收入指引上调，利润指引维持不变。利润低于彭博一致预期主要因营销费用增加2.12亿欧元所致，公司表示将世界杯视为品牌投资窗口，以短期利润率换取品牌势能和后续增长
2026财年第二季度：阿迪达斯品牌不变汇率收入增长14%，除欧洲外其他地区均实现双位数增长，公司毛利率提升0.8百分点，盈利水平不及彭博一致预期
FY2026Q2公司货币中性收入增长14%；毛利率同比提升0.8个百分点至52.5%，营业利润同比增长5%至5.74亿欧元，但受世界杯营销投入增加影响，营业利润率同比下降0.7个百分点至8.5%，净利润同比增长4%至3.84亿欧元。季末库存金额59.69亿欧元（同比+13%），库存增长主因公司优先保障世界杯相关及当季、下季产品的供应。
业绩驱动因素：品牌与产品势头持续增强，DTC不变汇率增长25%，消费者需求和售罄表现强劲；服装收入增长35%，受世界杯足球产品、Originals、跑步和训练等带动。专业运动业务增长39%，足球和跑步领跑；生活方式业务增长2%，公司在促销压力较高的环境下仍审慎管理全价销售和批发发货。第二季度8.5%的营业利润率低于去年同期，主要因为营销费用增加2.12亿欧元至9.24亿欧元，重点投向世界杯活动；上半年营业利润率为9.6%，与去年同期持平。
收入拆分来看：
分地区：二季度除欧洲主动压低批发发货节奏外，其他地区均实现双位数增长；上半年除欧洲外其他地区双位数增长
1）欧洲地区：FY2026Q2收入增长6%，公司在促销活跃、消费环境不确定的背景下审慎控制批发发货；但DTC仍保持双位数增长。
2）北美地区：FY2026Q2收入增长17%，美国关税仍是利润端的外部压力，但未改变收入增长势头。
3）大中华区：FY2026Q2收入增长15%，市场份额继续提升，本地化策略（如产品设计和营销）持续见效。
4）新兴市场：FY2026Q2收入增长12%，部分中东国家销售下滑，但整体表现稳健。
5）拉美地区：FY2026Q2收入增长28%，仍是增长最快的区域之一。
6）日本/韩国：FY2026Q2收入增长18%，延续强劲增长。
上半年：除欧洲外所有区域均实现双位数货币中性增长，拉丁美洲（+27%）和日本/韩国（+21%）领先。
分品类：二季度服装增长领先，公司专业运动品类表现亮眼
1)鞋类：Q2收入+1%至34.92亿欧元（占比52%），跑步和训练等专业鞋类实现强劲双位数增长，但生活方式鞋类市场促销较多，公司主动控制全价产品的批发发货，拖慢鞋类总增速。
2)服饰：Q2收入+35%至27.21亿欧元（占比40%），足球世界杯产品和Originals服饰贡献显著，跑步、训练、赛车及美国运动服饰亦实现强劲增长；本地化设计、材料和款式创新进一步提升需求。
3)配饰：Q2收入+20%至5.30亿欧元（占比8%），受益于足球世界杯相关产品需求及品牌热度提升，多项配饰业务实现双位数增长。
专业类（Performance）vs.生活类（Lifestyle）：
1）专业类（Performance）增长39%：
跑步：核心增长引擎（增长约30%），Adizero系列带动专业跑者与大众跑者需求，EvoSL持续热销；公司推出HyperboostEdge新配色，并与Satisfy合作拓展文化跑步社群。伦敦马拉松破2进一步强化产品专业背书。
训练：高个位数增长。Adidas推出面向混合体能赛事的AdizeroDropsetElite和Pro，强化训练领域产品竞争力。
足球：双位数增长，是专业类的最大驱动力之一。世界杯产品覆盖14支参赛球队的主客场球衣、赛前服及官方比赛用球Trionda；复刻球衣和Denim94等产品亦表现突出。
赛车及其他专业运动：赛车实现双位数增长；网球、游泳、骑行等专业运动也持续增长。
2）生活类（Lifestyle）增长2%：
Originals服饰实现双位数增长，Firebird和adicolor系列通过缎面、波点、花卉等材料与图案更新拉动需求；Terrace鞋类需求保持稳定，SambaJane、SambaMule和HandballSpezialLoafer等新品丰富了经典系列；LowProfile系列增长加快，Tokyo、Taekwondo、Japan等鞋型的时装化版本，以及BadBunnyFlamboyánBallerina等合作款表现较好；Superstar的鞋服联动持续升温；生活方式跑步则由AdistarXLG、AdistarControl5等新配色补充。整体增速较低，主因生活方式鞋类市场促销活跃，公司主动审慎管理全价销售和批发发货所致。
分渠道：DTC渠道增长领先，上半年DTC增长23%，批发渠道增长7%
1)批发渠道：Q2收入增长6%至38.25亿欧元。公司在欧洲等促销压力较大的市场继续审慎控制批发发货，以维护全价销售和产品生命周期；
2)DTC渠道：Q2收入+25%至29.09亿欧元；其中自有商店渠道收入增长23%，电商渠道收入增加27%。所有市场的DTC渠道均实现双位数增长，消费者需求、终端售罄和全价销售表现强劲。上半年：批发增长7%至79.10亿欧元，DTC增长23%至53.89亿欧元（自营零售+21%/电商+26%），DTC渠道增长领先。
全价销售、渠道结构改善及小额关税返还提升毛利率，但世界杯营销投入压低营业利润率。Q2毛利率同比提升0.8个百分点至52.5%，主要受健康的全价销售、更有利的渠道结构，以及首笔已缴美国关税小额返还推动。
SG&A费用率同比提升1.4个百分点至44.2%。其中，营销费用率提升1.7个百分点至13.7%，费用金额同比增加30%至9.24亿欧元，主要投向世界杯营销、零售活动和产品发布；运营管理费用率同比下降0.3个百分点至30.5%，但费用金额仍增长12%，主要由于电商配送量上升、门店和仓储人员增加，以及世界杯相关快闪店投入。
营业利润同比增长5%至5.74亿欧元，但营业利润率同比下降0.7个百分点至8.5%，主因营销费用增幅显著快于收入增幅。净利润同比增长4%至3.84亿欧元。
管理层业绩指引：上半年收入表现超预期，公司上调全年收入指引；但考虑宏观、促销环境、关税及汇率等不确定性，营业利润目标维持不变
货币中性收入：预计增长9%至10%，此前为“高个位数增长”；
营业利润：预计约23亿欧元；
正面因素：上半年不变汇率收入增长14%，品牌热度、产品组合和终端售罄强劲；公司看好足球、跑步、训练等专业品类的创新产品线，并认为改善后的零售伙伴关系和本地化运营模式有助于延续增长；风险因素：宏观经济挑战、欧洲市场促销压力、汇率波动及美国关税仍构成不确定性。公司在Q2仅确认了首笔美国关税返还带来的小额收益；更高的关税、运费及采购成本仍对利润率形成压力。
关税相关表述：Q2已收到首笔美国关税返还，但仅形成小额已确认损益；潜在返还尚未计入指引直接成本与已确认影响：公司表示，更高的美国关税、运费和采购成本仍对二季度毛利率同比形成负面影响；不过，全价销售、更优渠道结构以及首笔小额关税返还，推动毛利率提升。潜在关税返还：公司表示未来可能可收回的金额约为2.5亿至3.0亿美元，但尚未确认，也未纳入全年收入和营业利润指引。
投资建议：品牌全年9-10%增长的指引彰显增长信心，盈利预计持续改善
阿迪达斯品牌2026二季度/上半年收入分别增长14%/14%，二季度所有区域、渠道及品类均实现正向增长，除欧洲主动收缩批发渠道外、其他地区均双位数增长，服装继续引领增长，DTC渠道连续两季增长超20%。美国关税、运费和采购成本仍带来压力，但公司仍上调收入指引并维持全年利润指引，对全年品牌9-10%的收入增长以及公司盈利改善具有信心。从产业链角度，重点推荐阿迪达斯核心供应商申洲国际，以及新切入阿迪达斯供应链、订单增量显著的华利集团。
风险提示
下游需求不及预期，市场的系统性风险，国际政治经济风险。
