商业航天周报：科技反弹与朱雀三回收或在即，关注商业航天布局机会

　　投资要点：

　　1.投资要点

　　1.1.云巨头再加速，“AI投入能否兑现”疑虑或阶段性缓释。当地时间7月29日，微软公布截至6月30日的FY2026Q4业绩：公司营收约900亿美元、同比约+18%；Intelligent Cloud营收393亿美元、同比约+32%；Azure及其他云服务收入同比+43%；FY2026全年Azure收入首次突破1000亿美元；MicrosoftCloud单季收入593亿美元、同比+27%；商业剩余履约义务（RPO）达6780亿美元、同比+84%；Microsoft365Copilot付费席位超过3000万。当地时间7月30日盘后，亚马逊公布2026财年第二季度财务业绩：该季度实现总净销售额2,006.06亿美元，较上年同期的1,677.02亿美元同比增长20%。营业利润达274.61亿美元，较上年同期的191.71亿美元大幅增长43%。净利润达626.47亿美元，较上年同期的181.64亿美元同比大增约245%；折合稀释每股收益（EPS）为5.75美元，相比上年同期的1.68美元大增约242%。AWS云服务当季净销售额为422.32亿美元，同比增长37%（创下近18个季度以来最高增速），实现营业利润166.21亿美元，较上年同期的101.60亿美元大增64%。我们认为：本次业绩的核心是Azure/AWS增速再加速、积压订单与AI相关收入同步抬升，或在一定程度上打消了市场对“算力开支能否转化为云与AI变现”的担忧。对A股映射上，有望阶段性修复光模块/CPO、液冷、高速连接等算力硬件链风险偏好，但兑现节奏或仍取决于后续订单与业绩验证。

　　1.2.朱雀三回收或在即，民营火箭梯队完整后续催化不断。7月10日长征十号乙在海南商业航天发射场首飞告捷，火箭一二级分离约6分钟后，一子级垂直返回、由海上回收平台通过"网系捕获"方式成功回收。系全球首次海上网系回收成功。民营方面，7月24日力箭一号遥十五在东风商业航天创新试验区发射。蓝箭航天朱雀三号遥二已于6月29日完成静态点火，各项关键地面验证工作已全部完成。参照遥一节奏（2025年10月20日静态点火、12月3日发射，间隔44天），我们预计遥二可能在8月中旬前择机复飞。据空宇天际公众号，朱雀三号遥二发射窗口锁定2026年8月1X（具体精确点火时间将在发射前由官方统一通知）。朱雀三号一子级设计复用可达20次。近地轨道运力一次性、航区回收、返场回收运力分别为21.3、18.3、12.5吨，具备一箭多星部署能力。总设计师张晓东表示视回收情况争取四季度首次复用飞行。中科宇航联合中科院力学所建立重点实验室，力鸿二号计划在2026年内完成首飞并实现百公里级回收验证。星河动力旗下的智神星一号中大型可重复使用液体运载火箭计划于今年8月中下旬实施首飞。在此基础上，执宇航天、先登航天先后完成火箭发动机关键部件的试车工作。我们认为：一旦遥二一子级实现垂直软着陆，民营火箭将从“成功入轨”跨越至“回收复用”闭环，估值逻辑或由“概念想象”切换至“可复用火箭产业化验证”；窗口临近放大事件博弈属性，需对气象延期与技术结果预留容错；在此基础上，我国民营火箭后续催化不断，建设梯队完整，看好产业中长线趋势。

　　1.3.星舰V3完成亚轨道测试，国产资本化与发射密度同步抬升。7月25日（美国中部时间24日下午），SpaceX于得州Starbase实施星舰第13次试飞。SpaceX官网显示，V3卫星还验证了扩展太阳翼/天线及激光链路等能力，六颗星搭载摄像头用于隔热盾观测。国内资本与运力侧同步升温：近日，星河动力再度更新IPO辅导进展并有新投资方进入；产品端，公司以谷神星固体火箭维持商业发射，智神星一号中大型可复用液体火箭瞄准8月中下旬首飞入轨，苍穹-50发动机累计热试车时长已突破约2万秒量级；同期谷神星二号产业化项目环评亦获地方受理。2026年上半年中国完成约44次发射、入轨卫星约223颗，商业发射约30次；GW完成5组41星、千帆完成6组92星，两大星座合计约占上半年中国入轨卫星约六成，规模化组网仍是运力需求的主引擎。我们认为：伴随资本化加速，二级市场有望迎来更多具有投资价值的商业航天标的。

　　2.行业要闻

　　2.1.美国FAA拟简化商业航天审批流程，拟放宽13项环境法规要求。据界面新闻，美国联邦航空管理局（FAA）7月28日提出新规，计划简化商业航天任务审批流程，允许在特定情况下豁免部分环境及其他法规要求，以加快包括SpaceX火箭和卫星发射在内的商业航天活动许可。根据FAA提案，商业航天发射和再入任务未来可能无需遵守《国家环境政策法》《濒危物种法》《清洁空气法》等13项法律中的部分要求。美国交通部表示，目前企业在申请过程中面临重复性的环境评估和跨机构审查，导致发射活动出现不必要延误，新规旨在减少重复程序并加快商业航天许可。目前，FAA对完整许可申请的审查周期为180天，但企业准备完整申请材料以及完成前后相关评估往往需要更长时间。

　　2.2.北京卫星小镇首次发布产业生态体系。据海淀宣传公众号，7月24日，北京卫星产业生态发展大会在海淀举行。作为北京“南箭北星”产业格局中“北星”的核心承载区，北京卫星小镇坐落于海淀永丰片区，规划打造约54万平方米产业空间，构建“两区一平台”发展格局，推动卫星研发、制造、测试、应用、服务全链条贯通。在卫星小镇的先导区中关村壹号，近50家商业航天企业已经集聚。从整星制造到载荷研发，从卫星数据应用到太空算力探索，一批企业正在这里形成协同发展的产业集群。此次大会上，北京卫星小镇产业生态体系首次系统完整发布，围绕企业成长全周期，布局基金支持、孵化服务、人才保障等配套体系，推动技术、资本、人才、应用场景高效连接。现场，北京卫星小镇与中国科学院空间应用工程与技术中心、中国航天科技国际交流中心、中国移动通信联合会等科研机构、产业平台、投资机构签署合作协议，共同构建“产业+科研+资本+服务”协同生态。同时，20家企业完成入驻或意向入驻签约，覆盖卫星制造、载荷研发、地面设备、数据应用等关键环节。《海淀区建设商业航天创新高地行动计划（2024—2028年）》提出“双百双千”目标，到2028年培育100家专精特新企业，实现产业规模突破1000亿元。

　　2.3.全国首个商业航天产品可靠性平台即将上线。据北京日报，7月29日，北京经济技术开发区举办“亦企创未来”迎商主题活动——北京亦庄商业航天开放日。活动落地全国首个商业航天产品可靠性平台，近期将正式上线，填补国内商业航天全链路数智供应链服务空白。活动现场迎来标志性合作落地：北京经开区机器人和智能制造产业局、中国航天标准化与产品保证研究院、京东集团京东工业三方共同签署合作备忘录，共同建设运营北京火箭大街商业航天产品可靠性平台。该平台由经开区统筹布局，旨在打通商业航天产业供需堵点，为区域空天产业高质量发展注入强劲动能。京东工业相关负责人谈到，过去商业航天企业采购零部件依赖线下渠道，企业需要自主对接多家供应商，人工核验零部件可靠性、反复交叉验证质量，流程繁琐、周期漫长，还存在正品溯源难、品质标准不统一等隐患，大幅拉高了研发制造成本。而三方共建平台有望破解行业供应链难题，让商业航天企业拥有可放心采购零部件的专业版“电商平台”。其中，航天标准院为平台产品质量把关，对零部件开展标准化可靠性筛查、资质核验。京东工业则发挥自身在商品库、供应商体系、配送能力方面的优势，给企业提供一站式采购和配送的便利，推动产业降本增效。

　　2.4.中科宇航全面攻坚可复用运载器研发：力鸿二号年内完成回收首飞。据中科宇航公众号，中科宇航联合中国科学院力学研究所共建可重复使用运载器工程力学与飞行控制北京市重点实验室，并依托中科宇航创新研究院，形成“北京市重点实验室+创新研究院”双科研平台创新体系，聚力突破可重复使用运载器核心技术，搭建支撑商业航天产学研协同攻关阵地。二者联动打造从基础研究、关键技术攻关、总体方案设计到系统级地面试验验证的完整创新链条，构建可重复使用火箭正向设计能力和系统化地面试验验证能力，为国内商业航天天地往返体系建设筑牢科研根基。力鸿二号可重复使用运载器主要作为火箭回收复用关键技术验证平台和微重力实验平台，用于开展火箭回收复用技术验证、科学实验和太空制造前期技术验证，目前已完成设计阶段，全面进入工程研制阶段，正在开展大型地面试验验证，计划今年完成首飞及百公里级回收验证。力鸿三号航天器则面向轨道级长期在轨科学试验和太空制造任务，重点支撑载荷上行、在轨运行、无人值守实验、再入返回和样品回收等能力建设，计划2028年完成首飞及在轨验证。力鸿二号主动力系统搭载的是中科宇航自主研发的力擎一号针栓式液氧煤油发动机。研发团队针对复用需求，深入攻克针栓发动机宽工况动态喷雾燃烧机理，搭建雾化燃烧仿真平台，结合数据驱动算法优化控制策略，实现40%至100%深度连续变推力调节，推力调节精度可达1%。发动机可多次可靠起动，动态响应快、推力控制精准，既能满足上升段运载需求，也能在返回段完成持续动力减速、轨迹修正与垂直着陆缓冲。

　　3.本周回顾及建议关注组合

　　本周通信市场回顾

　　本周通信(中信)下跌10.45%，同期上证指数上涨0.47%，深证成指下跌1.42%，创业板指下跌3.93%，沪深300下跌1.31%。从板块来看，本周CPO指数下跌4.90%，商业航天上涨2.20%，卫星导航指数上涨2.86%，光纤概念下跌3.22%。本周通信板块整体走势弱于大盘，关注商业航天（SpaceX）、算力硬件相关领域投资机会。

　　本周看点：周涨跌幅前十：*ST元道(32.22%)、*ST春兴(20.19%)、南京熊猫(14.39%)、恒宝股份(13.61%)、远望谷(13.60%)、国安股份(12.15%)、国脉科技(11.38%)、宜通世纪(10.94%)、佳讯飞鸿(10.85%)、东信和平(10.65%)；周涨跌幅后十：剑桥科技(-21.91%)、星网锐捷(-20.84%)、澄天伟业(-20.50%)、仕佳光子(-19.30%)、长飞光纤(-18.14%)、菲菱科思(-17.88%)、新易盛(-16.81%)、太辰光(-16.13%)、天孚通信(-15.93%)、长芯博创(-13.81%)。

　　下周关注：商业航天国产链加速：火箭：斯瑞新材、西部材料、九丰能源；卫星：信科移动、烽火通信、天银机电、通宇通讯、铖昌科技、国博电子、电科蓝天、钧达股份、明阳智能、蓝思科技、普天科技、海格通信、航天动力；国产算力链：华丰科技、申菱环境、胜蓝股份、盛科通信、中兴通讯。

　　长期关注：商业航天板块：天线及T/R：信科移动、通宇通讯、航天环宇、铖昌科技、国博电子；射频连接器：陕西华达、富士达；基带：信科移动；激光通信：航天电子、烽火通信；加密板卡/通信安全：佳缘科技、电科网安；芯片元器件：紫光国微、复旦微电、振芯科技、航宇微；星敏感器：天银机电；能源系统：乾照光电、钧达股份、明阳智能、上海港湾、蓝思科技；太空算力：普天科技、顺灏股份；地面终端：海格通信、盟升电子；核心网：震有科技。

　　算力基础设施：光模块/CPO：中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技、华工科技、汇绿生态、联特科技；光芯片/器件：源杰科技、仕佳光子、永鼎股份、长光华芯、太辰光、光库科技、致尚科技；光纤：长飞光纤、亨通光电、长盈通、烽火通信；高速铜连接器：华丰科技、胜蓝股份、中航光电、航天电器；液冷：英维克、申菱环境、依米康、高澜股份。

　　风险提示。商业航天需求不及预期，前沿技术落地不及预期，市场竞争风险。